数字货币价格实时行情查询-币圈司令

币种排名

排名	币种	价格	USDT价格	24小时 %	市值	交易量(24小时)	流通供应量
5814	STEP Step	￥0.46500	$0.06422	-11.77 %	25万	1万 USDT	400万	-11.77 %
5815	BPC Brave	￥6.50	$0.91130	-5.75%	83万	255.30 USDT	1.3亿	-5.75%
5816	WALV Alvey	￥6.50	$0.91130	-5.75%	73万	16万 USDT	8346万	-5.75%
5817	POGS POG	￥6.50	$0.91130	-5.75%	73万	371.34 USDT	2.2亿	-5.75%
5818	PCX ChainX	￥0.72550	$0.10020	+9.28 %	77万	8万 USDT	772万	+9.28 %
5819	NXN Naxion	￥6.50	$0.91130	-5.75%	87万	1万 USDT	2254万	-5.75%
5820	HC HyperCash	￥0.13670	$0.01888	-2.73 %	85万	16万 USDT	4507万	-2.73 %
5821	BLOCK Blocknet	￥0.53850	$0.07437	-9.3 %	63万	3,883.96 USDT	850万	-9.3 %
5822	LYUM Layerium	￥0.01781	$0.00246	-5.09 %	73万	2,691.45 USDT	3亿	-5.09 %
5823	ROCKETFI RocketFi	￥0.0000067	$0.0000009	-1.06 %	80万	153.43 USDT	8685.9亿	-1.06 %
5824	XDB DigitalBits	￥0.00191	$0.00026	-2.2 %	80万	36万 USDT	30.5亿	-2.2 %
5825	MINTME MintMe.com	￥6.50	$0.91130	-5.75%	76万	95.93 USDT	1.8亿	-5.75%
5826	NPT Neopin	￥1.30	$0.17950	-4.72 %	86万	82万 USDT	480万	-4.72 %
5827	BAAS BaaSid	￥0.00309	$0.00043	+6.84 %	89万	1万 USDT	21亿	+6.84 %
5828	GHNY Grizzly	￥6.50	$0.91130	-5.75%	52万	157.29 USDT	50万	-5.75%
5829	ISK ISKRA	￥6.50	$0.91130	-5.75%	85万	1万 USDT	4704万	-5.75%
5830	LAYER UniLayer	￥0.26260	$0.03627	-6.44 %	65万	5,992.81 USDT	1792万	-6.44 %
5831	CIRUS Cirus	￥6.50	$0.91130	-5.75%	59万	14万 USDT	1亿	-5.75%
5832	LYFE Lyfe	￥6.50	$0.91130	-5.75%	68万	3,221.36 USDT	25万	-5.75%
5833	CTG City	￥1.61	$0.22280	+1.23 %	69万	5,171.28 USDT	311万	+1.23 %

2025-04-04

绝望周期下的加密悖论：为何“废土”仍是最高赔率赌场？

.details .details-cont p, p {word-break: normal; text-align: unset} p img {text-align: center !important;} 一、绝望中的乐观最近，能明显感觉到市场参与者对于行业的“失望”之情，不论是builder，还是trader，抑或p小将，乃至撸空投的玩家......所有人似乎都有一种感觉：这个市场好像要完蛋了，没有叙事，一堆骗子，做什么都很难。所以我们能看到很多项目的苦苦挣扎，看到很多人的回忆录和总结，我相信会有不少人萌生退圈的想法，不论是功成身退还是受迫于这种不稳定性。我与不同类型的朋友（包括dev、trader、researcher，airdroper）也做了交谈，我听到了很多的抱怨，观察到泄气的状态。有人表示很绝望，这种绝望比Luna、ftx暴雷的时候还要更甚，因为那时候还有信心市场会回来，现在是完全看不到方向。但是，我还是觉得并不需要如此绝望！ 1. 周期绝大部分市场都受周期理论约束，与金融相关的市场受影响更甚。当下的市场周期流动性本身是匮乏的，全球都是如此，大周期在那里，这是客观事实。有涨就有跌，这也是客观事实。 2. 情绪溢出我们绝大部分人（包括我自己）还是很容易受市场情绪的影响，不论是悲观还是乐观。我理解的“绝望”是一种情绪表现，它不完全是一种理性。我有一个朋友每逢行情不好的时候就会表现的很绝望，然后退出crypto，但是当行情回来的时候就又会回来，周而复始。所以，我一直认为我们在市场中感知到的情绪通常都是溢出的，特别是在信息传播的时代，各种社交信息和言论会放大这种溢出。大部分人感觉到绝望的原因主要是：赚不到钱了！各个方向都赚不到，甚至还亏钱！当然，这一次我观察到还有不同，就是很多人看不到方向，不知道crypto未来的路在何方。这种情绪在和一些builder还有researcher的交谈中尤为突出，觉得当下crypto要么是偏离了初衷，要么是无法去做建设，要么是看不到有价值的东西......我也有这种感觉。但：Crypto真的完了吗？让我们退一步思考：你现在在web2可以找到一个可以比crypto还要高赔率的机会吗？也许有些人有，但是绝大部分人应该很难找到。在这里，年化30%你很可能都看不上，但在我知道的制造业领域，很多情况下毛利都没有两位数，还不是一堆人在卷，其他很多领域也大抵如此。我一直相信，在crypto，你的机会比其他地方普遍都要高。哪怕是废土也能孕育出花朵，更何况现在！所以，不要绝望，可以不下场，可以保持观察，但是不要离场。二、对行业发展的看法观察什么？我和几位朋友 @JNathanpremier @portal_kay @blapta 做了交谈，深入讨论了对于未来行业发展的一些看法，我整理了这些想法分享一下。 1. RWA起初我对于RWA并不看好，因为我觉得大部分有价值的RWA资产本身就有成熟的交易市场，为什么还需要上链，莫不是为了把一些垃圾资产打包然后让我们玩crypto的人接盘。后来和朋友的交流中，慢慢感受到了不一样的布局视角。 RWA未来的发展方向很可能是“美股上链” >虽然美股是一个非常成熟的市场，但交易美股在很多地区依然是受限的，上链后这种限制会在很大程度上被破除； >这样可以虹吸全世界的流动性来给美股助力。这个事成立吗？从trump的meme币事件就已经证明了是成立的。（关于trump的meme事件其实我们还有一些有趣的讨论） >这样会产生的重大影响是“当下crypto中的很多资产会越来越失去吸引力”，我有更加优质的资产去投资，为什么还要玩那些“劣质币”？！ 2. 稳定币的战争如果按照这个思路，用什么来交易呢？显然不是波动的比如btc或者eth，而是稳定币。稳定币本质上是铸币权的衍生。当下的稳定币市场就是一个躺着赚钱的赛道，很多人都会眼馋，所以一定会出现稳定币的战争。>usdt的份额会受到挑战，usdc会因为其合规性的原因份额得到提升；>会有其他的主体发行稳定币想分一杯羹，比如我们已经可以看到的：trump家族的usd1， @noble_xyz 的usdn等等；>链上稳定币是否会成为主流呢？我认为很难，因为稳定币需要的是强背书的环境，目前链上吸引人的其实是分配那一部分利益，我认为吸引力并不强.>一个有趣的观察角度是：usdc和usdt其实是一体两面的，即一个主打完全合规，一个主打半合规，但是从美国的整体看就是“全都要”。有意思的是：在我们讨论了之后的几天，就出现了FDUSD的脱锚事件.... 3. Pay & Payfi和朋友讨论了Pay和Payfi赛道，这可能是他看到的有落地场景的赛道了（其他很多叙事都没有实际落地），但是我们也有一些意见上的分歧：>正规的Pay基本上就是牌照生意，这就不是一般创业可以竞争的范畴了；>如果是toC的业务，比如跨境电商的，要么是走类似于infini或者morph这种结合权益的业务模型，要么就是特定于一些赛道的独立群体，抑或一些灰产需求。问题点在于只要业务做大了，就还是要面临“监管和牌照的问题”。 4. MemeMeme会消亡吗？我们一致认为不会。>Meme本身是符合市场运作机制的，meme提供的是情绪市场；>甚至我们认为未来的股票也会一定程序上的meme化。如果你还记得“游戏驿站事件”的话，你应该有这种感受，当时的估值是依托于公司本身的基本面吗？显然不是，而是“反抗华尔街”这样一句极具meme色彩的口号。>Meme中依然会诞生大机会。因为绝大部分参与meme的玩家和愿意投资美股等的玩家并不重合，他们要的是一个“以小博大”“百倍千倍万倍”这样的机会，而只有Meme才能提供这样的彩票机会，哪怕概率极低。 5. Cex和DexCEX面临Dex的冲击会越来越强烈，甚至在这场战役中最终Cex的份额很可能会被超过，但是在这里会有一些中间地带，比如：>包装成Dex的Cex，架构看起来是去中心化的，但是实际执行是有Cex倾向的，但哪怕这一类也是一种进步，因为交易走的是链上；>走合规路线的Dex，我们理想中的Dex就应该是匿名、无许可的，这不一定正确，一种理解是Dex是一种去中心化的框架，是否要求用户匿名并不在硬性要求之内；>Dex的发展会有一定的曲折性，但是每一项的基建的高度完成及明星应用都会形成对于Cex的挤压，现货、perps、期权、launchpad等等。 6. 接受收益降低我们谈到了对于收益的预期，一个共同的看法是：要降低收益的预期。这个行业说早期还很早期，草莽横行，乱相频生，监管缺位；但说不是早期也确实不是早期，华尔街精英在参与，贝莱德在布局，早已不是最开始的那个遍地高倍的时期。不论是以什么姿态参与crypto，行业的平均收益率都在降低是一个不争的事实，接受这种现实，修正认知中的偏差，才能够更好的面对未来。 7. 新的思潮我还观察到一些现象，即开始反思crypto这些年的发展方向是不是错了。我觉得这是一个很好的现象，没有任何证据表明这十几年走的就是对的，毕竟时间太短，而且我之前也几次发出过“我们当前的发展思路是否已经背离了中本聪的初衷”这样的疑问，因为我也感到了越来越多的疑惑。我们也能看到很多的dev在退出，AC也说明了这点，最早期的那种极客精神在金融的交织下已经被割的支离破碎。那么，在当下极度的冰冷市场态度下，是否可以引发一场关于crypto发展方向对错的讨论和思潮？也许会为未来的发展奠定新的基调。

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2025-04-04

从Meme狂潮到机构入场：Metaplex如何成为Solana的“加密资产央行”？

.details .details-cont p, p {word-break: normal; text-align: unset} p img {text-align: center !important;} 在此前发表的《沙里淘金：寻找穿越牛熊的长线投资标的（2025版）》的上篇和中篇中，我们梳理和介绍了借贷赛道的Aave、Morpho、Kamino，MakerDao，以及质押赛道的Lido、Jito，还有交易赛道的Cow Protocol、Uniswap以及Jupiter。本文作为系列文章的最后一篇，将继续介绍拥有优质基本面，具有长线关注潜力的项目。 PS：本文为两位作者截至发表时的阶段性思考，未来可能发生改变，且观点具有极强的主观性，亦可能存在事实、数据、推理逻辑的错误。本文所有的观点均非投资建议，欢迎同业与读者的批评和进一步探讨。 4.加密资产服务：Metaplex 业务现状业务范围 Metaplex 协议是一个建立在 Solana 以及支持SVM（Solana虚拟机）的区块链上的数字资产创建、销售和管理系统，它为开发者、创作者和企业提供了构建去中心化应用程序的工具和标准。Metaplex 支持的加密资产类型包括 NFT、FT（同质化代币）、真实世界资产(RWA）、游戏资产、DePIN 资产等。在加密资产的服务方面，Metaplex提供的服务可以分为资产标准（Digital Asset Standard），以及资产的发行\销售\管理（Program Library）两大类。前者为资产发行者提供了在SVM生态兼容性高、低创建和管理成本的代币发行标准，后者则是供资产发行者用来创建、销售、管理自身资产的一系列工具和服务。在Solana上发行的大部分NFT和FT资产发行方，都是Metaplex的用户。近半年以来，Metaplex还通过其新业务线Aura Network，将业务横向拓展至Solana生态的其他基础服务领域，比如数字资产的索引（Index）和数据可用性（DA）服务。 Metaplex的产品和服务矩阵，来源：开发者文档长期来看，Metaplex致力于成为Solana生态最重要的多领域基础服务项目之一。除了Solana之外，Metaplex目前也在Sonic和Eclipse上提供服务。盈利模式 Metaplex 的商业模式比较简单，即通过提供链上资产相关的服务，包括资产的铸造服务，以及数字资产的索引和数据可用性服务，来获得服务使用费用。 Metaplex提供的服务和产品门类较多，并不是全部收费，具体服务的费用清单见下： MPL资产服务的收费标准，来源：开发者文档 Aura服务的收费标准，来源：开发者文档Aura业务线仍处于起步阶段，Metaplex目前的大部分收入由资产铸造和管理服务（MPL）贡献。业务数据我们将重点观察其服务的资产铸造的数量和协议收入这2个核心指标。在呈现和分析以上两个指标之前，我们先来看一下Metaplex协议发行的资产的类型分布。数据来源：Metaplex Public Dashboard，下同上图展示了使用了Metaplex的Metadata（为数字资产提供额外的附加数据，比如资产图片、说明等，基本所有资产都会用到）的NFT和FT资产占比走势。我们可以看到，在24年初时，Metaplex协议发行的主要资产还是NFT，占比约为80%，但从去年4月开始，FT资产的占比迅速提升，已经成为Metaplex的主要服务资产类别，目前占比超过90%。而其中大部分的FT资产，都是Meme类项目，他们背后的发行方是目前Metaplex的主要客户群体和收入贡献者。这也意味着，Solana链上的Meme繁荣与否，目前直接影响Metaplex的业务走势。我们来看具体的业务指标。资产铸造数量（月）我们可以看到，Metaplex的资产铸造数量从去年9月开始见底起飞，在今年1月创出历史高峰（超过230万类资产被铸造），随后逐渐回落，3月的数据已经基本回落至去年6月的水平（约96万类资产被铸造），该数据与Solana生态的Meme交易热度走势高度吻合。Meme热度越高，通过Metaplex发行的资产就越多。协议收入 Metaplex的协议收入与其资产铸造的数量走势一致，在1月创出了历史高峰，协议收入高达430万美金，随后快速回落，3月预计的协议收入为120-130万美金，回到去年上半年的水平。协议激励与大部分Web3协议的业务数据依赖补贴不同，Metaplex没有对业务提供补贴，其收入是完全有机的，来自于资产发行方的真实需求。不过其在今年的1月-3月初进行过一轮价值100万美金的代币激励，与Orca、Kamino和Jito合作，用于激励其代币MPLX的流动性，目前计划已经结束。竞争情况作为Solana上最早的资产标准制定者，在资产标准以及其衍生的资产服务领域，Metaplex在Solana生态暂时没有可与之匹敌的竞争对手。竞争优势 Metaplex的竞争优势来自于它是Solana生态资产标准的制定和维护者，是Solana数字资产的基础，确保了生态中 NFT、FT、真实世界资产（RWA）、去中心化基础设施（DePIN）、游戏资产等之间的互操作性和流动性。这意味着基于Metaplex发行和维护资产的发行方，后续想要把项目的资产切换到其他协议进行管理，会面临较高的时间、技术和经济成本。而新的开发者和项目在选择资产服务平台时，也会优先考虑选择生态兼容性更强的 Metaplex 资产格式，以保证自己资产与Solana生态其他基础设施（如钱包）和产品（Defi、交易面板）的兼容性。而在资产服务之外，Metaplex 正在推广中的数据索引和数据可用性服务Aura Network，也有望在未来给 Metaplex 创造第二条业务增长曲线，考虑到该服务的对象与 Metaplex 原有客户群是高度重合的，其新拓展业务也可能会更容易被已有的合作客户所接纳和体验。主要挑战和风险 Solana Meme 热度继续降温，造成资产铸造数量持续滑坡，业务收入减少，从1月以来的这个趋势目前来看仍未止住 Metaplex 目前的收入是按照创建的资产种类进行一次性收取的，那些资产种类比较固定的项目，无法长期给 Metaplex带来持续收入估值参考 Metaplex 的协议代币是 MPLX，总量为10亿。目前MPLX的效用主要是治理投票。此外， Metaplex 从2024年3月宣布后续将用协议收入的50%进行代币回购（实际执行中并未严格执行该标准，大多是在10000-12000sol之间），回购的代币进入国库，用于发展协议生态。截止目前来看，每月回购的量都在10000 SOL以上。考虑到Metaplex缺少同类的对标项目，我们主要观察其市值与月度协议收入比值，从纵向角度进行估值参考。截止目前来看，与其一季度的协议收入相比，其估值水平处于过去一年多以来的低位，也基本体现了市场对Solana上的资产发行市场的悲观预期。 5. Hyperliquid：麻烦缠身的衍生品+L1 Hyperliquid是本轮周期中为数不多的实用型新项目，Mint Ventures在去年年底曾经发表过关于Hyperliquid的文章，感兴趣的读者可以前往查看。业务现状 Hyperliquid的业务可以细分为三部分，衍生品交易所、现货交易所和公链。目前这三部分业务都已经上线，不过从业务量和影响力而言，衍生品交易所是Hyperliquid目前的核心业务。对于衍生品交易所而言，交易量和持仓量是其核心指标。 Hyperliquid的衍生品交易从2023年6月份开始冷启动，于23年11月份开始积分活动，到24年11月底正式发放代币空投之后，交易量和持仓量开始迅速上涨。在去年12月以来，Hyperliquid的衍生品日交易量平均在40-70亿美元之间，单日最高交易量为181亿美金。持仓量也迅速上涨，进入12月以来，持仓量在25亿-45亿美金波动。来源：Hyperliquid官网Hyperliquid的平台资金从11月开始猛增，此后一直在20亿美金上下波动，不过近期接连出现的被攻击事件，使得Hyperliquid的资金从25亿美金骤降至18亿美金。在用户方面，Hyperliquid的地址数也迅速上涨，目前累计交易地址接近40万。在现货交易方面，Hyperliquid此前只支持Hyperliquid L1的原生资产，其中又以HYPE本身的交易量占绝对多数。不过在今年的2月份，Hyperliquid上线了适合Hyperliquid的去中心化BTC现货交易解决方案uBTC，不过Hyperliquid的BTC现货交易量金额每日大概在2000-5000万美元，占Hyperliquid现货交易日均2亿美元左右的占比并不高。 Hyperliquid现货交易量来源：DeFillama另外，Hyperliquid的现货上币采取了去中心化（HIP-1）的方式，所有人都可以在Hyperliquid公开拍卖现货上架的资格，这部分拍卖金额可以看做Hyperliquid的“上币费”，其走势如下图所示； Hyperliquid的现货上币资格历史拍卖价格来源：ASXN可以看出，Hyperliquid的上币费波动很大，12月曾经创下近百万的最高价格，不过此后随着市场对山寨币热情的降低，目前已经降低到5万美元左右。 Hyperliquid的EVM部分HyperEVM在今年的2月18日Alpha上线，在3月26日，HyperEVM完成了与现有的HyperCore的打通，不过由于相当部分EVM的协议都未上线，桥等关键基建也并未非常完善，官方也没有推出激励措施，所以目前HyperEVM的总体活跃度仍然有限，从TVL、交易量以及tx数量来看，大致居所有链的20位左右。各链TVL、交易量、TX数据来源：Geckoterminal在收入分配方面，他们将协议收取的一切收入，包括衍生品和现货交易手续费和现货上币资格拍卖费，除了分配给HLP之外，全部通过AF援助基金（Assistance Fund）回购 $HYPE代币。 Hyperliquid最近30日收入4205万美元，仅次于Tether、Circle和Tron，高于Solana、Ethereum等L1公链以及Pump Fun、Pancakeswap诸多其他的应用。而除了Tron之外，其他协议的收入都与其代币无关（或无相关代币）。所有协议的30日收入排序来源：DeFillama竞争情况由于HyperEVM目前总体状态更加类似“线上测试”状态，我们主要区分衍生品交易所、现货交易所两部分来分析Hyperliquid的竞争状况。去中心化衍生品交易所交易量占比来源：DuneHyperliquid目前在去中心化衍生品交易所中已经占据了绝对的领先地位。与几个头部的中心化交易所相比，Hyperliquid的交易量也在迅速提高，下图是Hyperliquid与Binance、Bybit、Okx、以及Gate合约交易量的比值： Hyperliquid合约交易量与中心化交易所的合约交易量比值来源：Syncracy report在现货交易部分，Hyper最近一个月日均交易量在1.8亿美元左右，居所有Dex的第12. Dex现货交易量排名前15 来源：DeFillamaHyperliquid的竞争优势 Hyperliquid的衍生品业务得以迅速的发展起来，主要依托于如下几点： 1.采用在交易领域被广泛验证的订单簿模型，体验上平滑迁移中心化交易所的体验，同时方便引入做市商； 2.更积极的合约上币策略。Hyperliquid第一个推出了Pre-launch token合约，同时也推出了纯DEX代币的合约，在热点币种上也及时迅速地跟进，使得Hyperliquid成为许多新币种流动性最佳的交易所； 3.更低的费率。相比GMX0.1%左右的综合手续费（包括0.06%~0.08%的交易手续费、以及滑点费、借贷费用等等，Hyperliquid仅收取0.0225%（来源：Mint Ventures）的综合手续费，使得Hyperliquid的费率具备更明显的优势。以上，使得Hyperliquid在去中心化衍生品交易所领域站稳了脚跟，同时从23年11月开始的积分计划，以及慷慨的空投计划则进一步积累了用户忠诚度，使得Hyperliquid目前在去中心化衍生品交易所内并无竞争对手。不过，上述几点并不足以构成Hyperliquid长久的竞争优势，因为竞争对手完全可以跟进Hyperliquid的机制设计、上币策略以及费率。目前看Hyperliquid的竞争优势主要在于： 1.精悍进取的团队和持续的交付能力。Hyperliquid目前团队规模在10-20人左右，但是在不到2年时间内他们已经陆续采用较为创新的方式交付了衍生品交易所、现货交易所和L1三大产品，尽管部分产品仍然存在瑕疵，但团队的创新和交付能力在同类产品中出类拔萃。 2.不错的品牌效应。尽管近期连续出现了ETH合约和JELLY合约事件，但是相对其他竞争对手，Hyperliquid仍然具备更好的品牌效应，Hyperliquid仍然是链上用户合约交易的首选。 3.规模效应。从24年下半年以来的市场领先地位，为Hyperliquid积累了相比其竞争对手更深厚的流动性，由此带来的规模效应也是Hyperliquid的重要竞争优势。值得一提的是，数据完全公开透明本身并不算是Hyperliquid的竞争优势，尽管这个特性总体而言方便了用户，但是对Hyperliquid的业务影响从短期乃至长期来看都可能是弊大于利的，我们将在下文的JELLY合约事件中详述。主要挑战和风险衍生品交易机制风险：Hyperliquid近期接连出现两次事件：一次是50x巨鲸杠杆做多ETH仓位清算事件，造成了HLP 400万美元的损失，主要原因是Hyperliquid的留存保证金规则设置不合理，目前造成该问题的漏洞已经被修复。另一次是JELLY合约事件，这次事件主要原因是Hyperliquid对小市值币种的持仓金额上限设置有问题。在JELLY上线时，其市值接近2亿美金，Hyperliquid采用了通用的3000万美金的持仓金额上限，不过在事发之时，JELLY的市值已经不足千万美金，此时Hyperliquid的持仓金额上限仍然为3000万美金，这就给了外部资金可供攻击的机会，该事件使得HLP最高亏损近1500万美金（占HLP历史总盈利的24%），最终Hyperliquid选择按照JELLY价格异动前的价格进行结算，造成了市场对其去中心化问题讨论。两次事件都凸显出了Hyperliquid核心交易规则中的漏洞，尽管事后Hyperliquid都进行了较为有效的措施进行补救，但是从根本上来看，“所有地址完全透明的仓位状态（包括仓位大小和清算金额）”这一在去中心化衍生品交易所的特性，叠加“HLP完全承担清算对手方”这一Hyperliquid平台特性，给潜在的攻击者留下了理论上无限的可被攻击向量，在人为设定的规则之下，总可能存在各种各样的漏洞，被区块链黑暗森林中的有心人士所利用。只要这两点核心机制没有改变，Hyperliquid就仍然面临着未来被攻击的可能。这是近期市场目前对Hyperliquid最主要的担忧。安全风险：目前Hyperliquid的资金主要存储在其Arbitrum网络的桥中，该智能合约的安全性，以及管理全部资金的团队多签的安全性显得至关重要。此前在12月份曾有朝鲜黑客测试Hyperliquid合约事件，曾经让Hyperliquid的资金从22亿美金骤降至19亿美金。 EVM进度不及预期：HYPE目前的估值中仍有不小对其EVM的预期，HyperEVM上线以来的进展并不十分顺利，继续如此，则HYPE估值中的L1部分将继续降低，而L1的总体估值要远高于衍生品交易所，如仅以衍生品交易所估值，则HYPE目前估值已经不低（详见下）。估值参考 Hyperliquid的收入目前主要来自衍生品和现货交易所的手续费和现货交易所的上币费，Hyperliquid对这部分收入目前是进行统一分配，补贴完HLP的收益之后，全额通过AF（Assistance Fund）来回购HYPE。因而对 HYPE的估值，我们适用P/S模型乃至P/E模型（用于回购HYPE的部分既是收入，也可以近似看做代币持有人的净利润）。 Hyperliquid最近30日收入4205万美元，年化收入为5.02亿美元，按照目前42亿的流通市值计算，其流通PS为8.33，全流通PS为24.96。以流通PS计算，在衍生品交易所范畴内，Hyperliquid与GMX、ApolloX估值接近。不过相比L1，Hyperliquid估值仍然较低。

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2025-04-04

Berachain创始人反思：别让代币拖累你的项目

.details .details-cont p, p {word-break: normal; text-align: unset} p img {text-align: center !important;} Berachain 的朋友们，这是我第一次尝试写文章的形式，这篇文章主要针对 Berachain 生态系统，但我希望其中的一些观点对更广泛的社区有所启发，特别是那些在考虑发行代币的项目方。最近，我看到 Berachain 生态内的多个团队在推出代币，或者准备在未来几周内启动新代币发行，总共有大约 8 个项目。从某种角度来看，这值得庆祝——新代币可以推动经济活动、引发市场投机，甚至促进协议的增长。代币可能会带来财富效应，而 Berachain 生态如果本地代币表现良好，也会因此受益。但另一方面，我们更应该拉开视角，深入思考代币发行真正能带来的价值。发行代币之后，你的产品在公众眼中的认知将不可避免地与价格挂钩。很少有项目能逃脱这一规律，除非它们在市场上没有直接竞争对手，或者是极早期的先行者（如 1Inch、Compound 这样的项目）。在当下的链上环境里，绝大多数山寨币（甚至整个市场）都无法摆脱市场重力的影响，而你的代币价格低迷可能会直接影响产品的采用率。代币发行的时机至关重要理想情况下，代币应该在产品已经展现产品市场契合点并处于爆发性增长节点时推出。它应该是对早期用户的回馈，感谢他们帮助产品走到这一步。同时，它也应该成为推动非对称增长的工具，而不是阻碍 adoption（采用）的负担。接下来，我要说一些通常只会在私聊中提到的现实问题。市场不等人，社区也救不了你无论你的社区多么忠诚，一条持续下跌的价格曲线都会影响 adoption。而眼下，大部分代币的走势都是「只跌不涨」。更重要的是，在 Berachain 生态，你的代币属于「山寨中的山寨」（alt on an alt），而像 Solana 这样的顶级链上代币都在努力寻找买盘，你确定现在是发行的好时机吗？你应该认真问自己一个问题：「谁是我代币的边际买家？」如果你没有一个清晰且有差异化的答案，无法确保代币分发能触达新的潜在买家，那我建议你再好好思考一下，不要为了短期的「多巴胺刺激」而忽视长期影响。因为答案绝对不是「社区」。社区会支持你，会使用链上的产品，也会进行机会性投资。但社区的资金是有限的，它无法拯救你的代币。项目方需要关注长期生存能力，而非短期市场时机。有人说市场时机无法预测，我部分同意。但你可以打造一个「默认存活」、能盈利的产品，甚至在合适的时机进行回购，真正为代币持有者创造价值（当然，前提是合法合规）。我要强调的是，发行代币不会让你的工作变得更轻松，反而会放大一切：如果代币价格上涨，你的产品就像 S 级的王者，团队不可战胜，所有人都在追捧你。如果代币价格下跌，你就会被骂成骗子，产品被认为毫无价值，团队被骂智障，甚至有人会因为你拿过风投的钱而攻击你。当然，情况也不是非黑即白，有些协议确实对代币有核心需求，比如某些 DeFi 产品需要代币才能正常运行。但这些情况是少数，并不适用于大多数项目。如何正确启动代币发行？如果你真的决定要发币，至少要注意以下几点：协调生态内的其他项目，不要把多个代币的发行日期安排得太近，避免市场需求被稀释。给市场时间和空间，让资金流动和轮动，而不是一窝蜂地挤在一起抢市场份额。不要高估估值，如果你已经进行过私募融资，当前市场环境下，以平盘估值上线可能是个更合理的选择。核心要点总结如果你的产品已经在赚钱，就加大投入，提高收入，优化分发，而不是仓促发币。让产品默认存活，最好能真正盈利，并为未来的回购留有可能性。代币的存在可能会影响产品 adoption，有些用户在看到无代币项目时会主动参与（期待未来空投），但如果看到价格下跌的代币，可能会直接放弃这个项目。当前市场环境下，10M-200M 市值区间的代币基本处于价格发现的「无人区」，要么大家都去稳定币挖矿，要么就在极小市值的 shitcoin 里博弈。错误的发币动机：投资人施压、社区期待、团队想要套现。正确的发币动机：产品已证明 PMF，且有明确的路线图展示代币如何促进增长。我对 Berachain 生态的担忧目前，Berachain 生态内的代币发行数量过多，我担心这会导致很多团队在 adoption 和 traction 上「自废武功」。最终，这可能会形成两个极端：一个极端是，Berachain 生态内形成一个极度忠诚的社区，慢慢发展壮大。另一个极端是，未来的团队看到现在的情况后，被劝退，不再选择在 Berachain 上发行代币。当然，乐观来看，这些代币或许能超出预期，带动产品增长，或者至少能让生态内的创始人们从失败中吸取真正的教训。我写这篇文章，是因为很多人私下问我对近期 Berachain 生态 TGE 的看法。我一直支持 Bera 上的 Builders，我希望他们成功，但更希望他们在长期取得成功。尽管这听起来有点鸡汤，但加密行业是一场马拉松，不是短跑。我们已经在这个行业里摸爬滚打三年，深知其中的道理。

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2025-04-04

从去中心化乌托邦到投机者赌场，资本为何成了 Web3 的主宰？

.details .details-cont p, p {word-break: normal; text-align: unset} p img {text-align: center !important;} 编者按：文章探讨了 Web3 从去中心化理想逐渐被资本主义侵蚀的过程：最初由追求自由的先驱者建立，Web3 因比特币等稀缺区块空间吸引资本家入驻，随后以太坊等新领地的扩张和 Layer-2 等技术使区块空间泛滥，价值下降；尽管新土地不断涌现，Web2 用户因复杂性和风险犹豫迁入，而交易所、市场制造商等大玩家通过操控市场获利，最终 Web3 偏离初衷，成为资本主导的投机乐园。以下为原文内容（为便于阅读理解，原内容有所整编）：我们拥有两个数字星球：Web2 和 Web3。 Web3 星球相当新颖——它最初由相信去中心化、自由和自治的先驱者们建立。在其早期，这是一片狂野、未经探索的土地，没有统治者，只有建设者。但随后，Web2 与 Web3 之间的桥梁建立起来。起初，只有少数来自 Web2 的资本家到来，他们被这个新世界的原始潜力所吸引。他们站在一旁观察，分析地形，理解规则，识别最具价值的领地。第一波大规模殖民始于比特币——Web3 岛上最珍贵的国家。这是一片稀缺的土地，所有权清晰，权力属于那些理解其基本原理的人。但一旦首批定居者掌控并积累了财富，他们开始扩张。他们发现 Web3 远不止比特币。还有广阔的未开垦土地等待塑造。很快，他们超越比特币，建立新的领地——以太坊、Solana、Polkadot，以及无数其他领域。随着更多土地被发现，瓜分新国家的竞赛愈发激烈。最初，区块空间稀缺。最早的区块链在严格限制下运行——每笔交易都需要空间，而空间并不充裕。这种稀缺性赋予区块空间巨大价值。拥有一小块区块空间意味着在新数字经济中拥有一席之地。但随着竞争加剧，创新也随之而来。以太坊交易可视化更高效的区块空间创造方式出现了。第 2 层解决方案、Rollups、替代链——每一种都为 Web3 星球带来了大量新土地。曾经稀缺的商品变得充裕。建设者不再为有限空间争斗；相反，他们创造了无尽的新土地，以满足日益增长的定居需求。但区块空间的泛滥带来了意想不到的后果。图片来源：rollup.wtf 曾经珍贵的东西变得廉价。存储交易的成本——曾经是关键经济力量——大幅下降。承诺是廉价的区块空间将吸引数百万 Web2 新定居者，但现实并非如此。 Web2 的人们犹豫了。他们听说过冒险者进入 Web3 的故事，被财富的承诺吸引，却被掠食者吞噬。一些 Web2 居民确实迈出了步伐，被一夜暴富的传说所吸引。他们进入 Web3，希望在新经济中占据一席之地。许多人从购买小块土地开始——各种代币，每一种都承诺未来的价值。他们交易、投机、创业，相信自己处于下一次伟大革命的早期。但他们没有意识到，Web3 早已被最早的定居者和最强大的资本家所结构化。游戏规则虽未明文写下，但掌控这片土地的人心知肚明。随着更多 Web2 的人迁入，他们不知不觉陷入困境。Web3 的复杂性令人望而生畏。新国家太多，规则各异，伪装成机会的骗局也层出不穷。大玩家控制信息流，操纵市场，抬高价值，在毫无防备的定居者脚下「抽走地毯」。 Web3 星球变成了那些知道如何从无知者身上榨取财富者的游乐场。即使区块空间比以往任何时候都便宜，采用率依然缓慢。从 Web2 到 Web3 的大规模迁移梦想正在破灭。新土地承诺无缝的用户体验，但从未达到 Web2 提供的熟悉与便捷程度。快速激励的额外承诺不足以打动人——Web2 的人见过太多同胞被烧伤。他们看着 Web3 内的整个国家一夜之间兴起又崩塌，财富在眨眼间得失。普通人犹豫不决，无法看透混乱。然而，在动荡中，一个繁荣的交易市场应运而生。 Web3 的房地产——代币——成为其经济的命脉。一切皆可出售。每个国家都有自己的资产、独特价值和对未来的承诺。交易场永不停歇，全天候开放，由投机、操纵和贪婪驱动。一些国家暂时繁荣，随后因注意力转移而衰退。新土地每天被铸造，卖给出价最高者，短期翻倍获利。循环永无止境。而当定居者挣扎时，Web3 的真正受益者却蓬勃发展。桥梁运营商——交易所——成为守门人，控制 Web2 与 Web3 之间的资产流动。简而言之：骗子骗骗子。他们每次有人进出都赚取利润。市场制造商——管理流动性的隐秘力量——确保每笔交易都被关注，从中抽成。开发者不断建设，不一定为了创新，而是为了创造更多可出售的土地。而营销人员呢？他们编织故事，打造叙事，向下一波满怀希望的定居者卖梦。 Web3 的阴暗面在于它不再真正去中心化。早期自由开放的数字边疆理想已被资本的冷酷现实取代。主导 Web2 的相同力量已渗透进 Web3。他们不仅定居，还重塑了这颗星球以满足自身需求。于是，Web3 星球继续扩张，成为数字土地、投机和转瞬即逝机会的无尽边疆。真正的去中心化梦想依然存在。定居者仍在到来，希望发财，但最终，大多数人离开时比到来时更穷。与此同时，那些掌握系统的人继续榨取、建设和控制，确保这颗星球仍由他们塑造。

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2025-04-04

山寨币将迎来最后一轮大涨，但只有少数人能从中受益

.details .details-cont p, p {word-break: normal; text-align: unset} p img {text-align: center !important;} Real Vision 的 Jamie Coutts 正在关注 6 月份山寨币市场是否可能复苏，但他表示交易员应该将网络活动视为加密货币投资的“北极星”。一位分析师表示，山寨币在本周期可能只会有最后一次上涨，但只有那些具有真正实用性和强大网络活动的山寨币才能实现价格上涨。 “我认为山寨币将再次出现大幅上涨。问题是，这是否是一场持续六到十二个月的上涨行情，”Real Vision 首席加密货币分析师 Jamie Coutts 在 4 月 3 日的 X 直播中告诉 Real Vision 联合创始人 Raoul Pal。网络活动将成为加密货币交易的“北极星” “在现阶段，我还不太确定，但我确实相信，优质的山寨币活动会回归，活动会推动价格上涨......我们肯定会看到一些优质山寨币出现复苏，”Coutts 表示。 Cointelegraph 在 1 月份报道称，目前存在的山寨币数量超过3600 万。然而，根据 CoinGecko 的数据，以太坊仍然占据总锁定价值 (TVL) 的大部分份额，为 55.56%，其次是 Solana (6.89%)、比特币 (5.77%)、BNB 智能链 (5.68%) 和 Tron (5.54%) 。库茨表示，交易员应该关注网络活动的“倾向”，并将其作为如何交易加密货币的“北极星”，并补充说，他预计山寨币市场将在未来两个月内回升。 “我预计到 6 月份山寨币将真正开始回暖。前提是到那时比特币将回到历史最高水平。” 3 月 28 日，Coutts 告诉 Cointelegraph，无论美国总统唐纳德·特朗普的关税和潜在的经济衰退担忧是否有进一步明朗化，比特币都有可能在第二季度结束前创下历史新高。过去 30 天内，加密货币总市值下跌约 8% 在加密货币市场普遍低迷的背景下，区块链网络活动近期全面大幅下降。2 月 21 日，Cointelegraph 报道称，Solana 上的活跃地址数量网络活跃地址数量在 2 月份下降至每周平均950 万个，较 2024 年 11 月的 1560 万个活跃地址下降了近 40%。山寨币指标闪烁红灯与此同时，加密货币行业用来确定山寨币季节即将到来的几个关键指标表明，它仍然遥不可及。根据CoinMarketCap 的数据，Capriole Investments 的山寨币投机指数已下跌至 12%，自 12 月 25 日以来下跌了 53%，同期以太币从 3,490 美元下跌了 49%。 CoinMarketCap 的山寨币季节指数衡量了过去 90 天内排名前 100 位的加密货币与比特币的表现，该指数的得分为 100 分中的 14 分，倾向于比特币主导的市场，并将其称为“比特币季节”。本文发布时，山寨币季节指数图表位于 14 然而，尽管比特币的主导地位（通常被视为预示山寨币季节到来的回撤水平）达到 62.84%，但一些分析师认为，这已不再是山寨币季节到来的信号。 CryptoQuant 首席执行官Ki Young Yu 最近表示，比特币的主导地位“不再决定山寨币的季节，交易量才是”。

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2025-04-04

要做Web3任天堂的TreasureDAO，是如何走向失败的？

.details .details-cont p, p {word-break: normal; text-align: unset} p img {text-align: center !important;} 2022 年 1 月 6 日，TreasureDAO 官推发出了一句豪情万丈的宣言，「Web3 的任天堂，将会是一个 DAO」。 2025 年 4 月 3 日，TreasureDAO 发布了一个近 15 分钟的、题为「TreasureDAO 下一个篇章」的视频，宣布了全面终止游戏游戏开发栈（game publishing stack）与游戏发行并向 AI 转型的决定。等待了 3 年，终究还是没有等来属于自己的「任天堂」。曾盛极一时的 TreasureDAO，是如何一步步走向落寞的呢？起源 Treasure 在 2021 年 9 月由 John Patten(@smoldev__) 和 yyyy(@0xyyyy) 创立。最早以一个 Loot 衍生项目的形式出现。Loot NFT 是由随机的武器装备名生成的，比如下图中就有「龙之皇冠」、「银戒指」等等。曾经让大家直呼看不懂的 Loot NFT，「这英文单词是金子做的？」受到 Loot 的启发，John Patten 和 yyyy 认为，既然武器装备名随机生成 NFT 是一个绝妙的点子，那「钻石」、「翡翠」这些 RPG 游戏中常见的宝藏物资名称来随机生成 NFT 是不是也挺有趣的？于是，下面的这个「Treasure Bag」就出现了。很快，他们建立了一个质押网站，在其上可以质押包括 $AGLD 以及 Loot、Treasure 等项目的 NFT 来获得 $MAGIC 代币与 Bridgeworld 游戏的 Legion NFT。根据 @arius_xyz 发布于 2021 年 9 月 8 日的推文，质押一个「Treasure Bag」NFT，在 30 天内就可以获取 3600 枚 $MAGIC。$MAGIC 的历史最高价格是 6 美元，也就是说，当时质押一个「Treasure Bag」NFT 30 天，半年后就变成了 21600 美元。与当时 Loot 的愿景相同，Treasure 想要构建一个自下而上的链上游戏世界。在每个「Treasure Bag」中的 8 个物资又都被单独拆分成了 NFT 后，质押操作笔数显著增多，当时拥堵的以太坊主网使操作所需的 Gas 费让人难以忍受。考虑到玩家体验差的现状以及未来游戏出炉后可以预期的大量交易需求，Treasure 做出了迁移到了 Arbitrum 上的决定。TreasureDAO 也被正式成立起来，以推动这个宏大的愿景。当时还没有支持 Arbitrum 的 NFT 交易市场，Arbitrum 上也没有。于是，TreasureDAO 的 NFT 交易市场也跟着启动了。后来，这个 NFT 市场发展为 Trove，相当长一段时间内，它就是 Arbitrum NFT 毫无疑问的代表。辉煌在当时，Treasure 团队对如何使用 NFT 和游戏化来做出最新的 DeFi 叙事的理解是领先版本的，哪怕现在翻看 TreasureDAO 的 Medium，我相信您也一定会感叹，「他们真的很会说故事」。「流动性是天气、流动性是时间、流动性是空间范围的衡量标准」，这个比喻永远在我的币圈神句总统山上。他们不但会说，而且真的会做。TreasureDAO 在当时推进工作的速度，不但在 Loot 生态中是惊人的，在整个币圈中也是惊人的。项目上线仅 1 个月，就完成了物资拆分、物资动画制作、资产跨链等等操作，特别是宣布了一个新的游戏「Life」的整合，这是第一个在 Treasure 生态但不由团队制作的、来自社区的项目，当时的游戏构想让我后来义无反顾地加入了由 @GavinGPT 组织的中文白皮书翻译工作，他还自掏腰包为所有翻译者发放了酬劳。在进化过程中，个体会表现出新的特征，并经历与年龄相关的变化。他们会上学、恋爱、从事职业，经历许多人生独有的成功和失望，最后死去。生活是一场漫长的体验式棋盘游戏。它本应是一种情感体验。NFT 像人一样繁殖，而不是像仓鼠一样。它们的寿命有限但并不平凡，就像我们自己的一样。联合创始人 John Patten 说要做一个叫 Smol Brains 的 NFT 项目时，很多人并不理解，认为这会稀释 $MAGIC 的价值。但随后，Smol Brains 成为了 Arbitrum 的龙头 NFT 系列。这是当时最成功的故事化 GameFi 系列，我印象最深的是，当故事线推进到 Smol Brains 们生存的岛屿快要沉没时，Smol Brains 持有者需要选择是否搭乘火箭离开岛屿去月球以求生。而想要造火箭，Smol Brains 必须通过质押达到一定数字的 IQ 值。当时 Smol Brains 已经是我买不起的价格了，但我天天都在关注，IQ 不够的 Smol Brains 会何去何从？被销毁吗？ Smol Brain 是一个 Free Mint 的项目。在价格顶峰的时候，按 $MAGIC 的价格换算，从头到尾持有一个 Smol Brains 可以获得 10 万美元。而另一个 TreasureDAO 生态的王牌项目 Bridgeworld 的 Legion NFT，在巅峰时的地板价有 20 ETH，那是一个 ETH 钻石手还自豪的年代。 Treasure 之前，Arbitrum 的每日 NFT 交易量不到 1 ETH。自 2021 年 11 月 13 日推出 NFT 市场以来，短短 7 个月内就实现了超过 2.85 亿美元的交易量。2022 年初，Treasure 的市场是全球收入第二高的 NFT 市场，仅凭 Bridgeworld 和 Smol Brains 两个系列就占到了 OpenSea 总交易量的 10%。 2022 年 2 月底，$MAGIC 的价格达到了 6 美元的历史最高点。余晖好景不长，6 美元的顶峰过后，$MAGIC 几乎是一路下跌。到 2022 年 5 月，$MAGIC 的价格跌破了 1 美元，最低时更是跌破了 0.3 美元。虽然在 2023 年初有过一波大约到 2 美元的反弹，但自从顶峰后，$MAGIC 再也没有回到过历史最高点的一半。尽管如此，生态内的游戏还是在稳步推进，选择加入 TreasureDAO 生态的游戏越来越多，最出名的当属在 2022 年底爆火的「灯塔」The Beacon，这是我眼里 TreasureDAO 最后的辉煌。由于游戏的开发时间长、难度大，相当一部分生态内游戏最后烂尾，比如上面提到的「Life」，以及曾经也是 4 位数美元一个 NFT 的「Battlefly」等。而除了这次发展方向上的彻底改变引发的市场关注，上一次 TreasureDAO 站到市场的聚光灯下，还是因为 Shaw 搞的 AI 概念出名了。Shaw 最早就是 Treasure DAO 生态的开发，他负责 Smol Brains 的 AI 游戏项目 Smol World。Smol World 的愿景是，每个 Smol Brains 作为 AI Agent 进行链上游戏，可以互相窃取对方的资产来 PvP，同时游戏本身和 Eliza 框架整合。当时，受此利好影响，Smol Brains 上涨了 4 倍。质疑如此重大的发展战略调整，在如此疲软的市场环境下突然宣布，自然而然地引发了诸多质疑。中文圈 KOL 蓝狐曾经是 TreasureDAO 的支持者，他在 John Patten 的推文下评论道，「为什么是现在？为什么不是更早？」这同样也是我的疑问。在去年 AI 概念最火热的时期，TreasureDAO 不是没有受到市场关注，为什么当时不转型，却要等到现在？ John Patten 在视频中说，「本次转型不是出于选择，而是生存的必要。即使财务健康，这也是最理智的选择」。根据他的披露，如果只考虑 USDC 计价支出与持有的稳定币，TreasureDAO 目前存余的运营资金只可供持续到 2025 年 7 月。当前，TreasureDAO 金库持有 240 万美元的稳定币，用于支持基础设施和 Bridgeworld 游戏开发。此外，Flowdesk（TreasureDAO 的做市商）掌握约 149 万美元资产，其中 78.6 万美元资产处于闲置状态，可以取回。若 DAO 同意提案撤回这部分资金，稳定币资产将增至 320 万美元。金库中还有 2230 万枚 MAGIC，目前市值约 230 万美元。向生态内游戏项目发放的 grant 以美元定价，但实际发放以 $MAGIC 支付，按发放时的平均价格计算。随着 $MAGIC 的贬值，实际所需的 $MAGIC 数量大幅增加，使得 TreasureDAO 履约能力大大降低。好吧，对于这种火烧眉毛的情况，似乎还可以用「决策失误，转型不及时」来解释。但是 TreasureDAO 的财务开支也让一些玩家表示不能理解——毕竟，开发的游戏不是 3A 大作，有这么烧钱吗？仍然是根据 John Patten 的披露，TreasureDAO 年人力支出约为 610 万美元，年运营成本约为 300 万美元，团队人数一度接近 40 人。当我让 ChatGPT 帮我寻找一家年运营成本也大约为 1000 万美元的传统游戏公司时，ChatGPT 给出的答案是曾做过「行尸走肉」，员工人数曾约为 90 人的美国游戏公司 Telltale Games。 Arbitrum 官方人员 Nina Rong 针对 TreasureDAO 面临财政困难一事也发表了评论： TreasureDAO 迁移到 zkSync 上收了钱吗？收了，但也在烧。来自 Zk Foundation 的 grant 总额约 110 万美元，其中一半已承诺给游戏项目方，并以两年时间解锁。运营 Treasure Chain 的年固定成本为 45 万美元（USDC 计价），即便按计划解锁，Treasure Chain 每年仍将亏损 17.5 万美元。 TreasureDAO 面临的困局，也许是币圈所有项目方面临的困局。很难指责他们在家有余粮的时候向外扩张，但是他们的裤腰带勒得实在太晚了。这个猝不及防的官宣导致的 $MAGIC 币价下跌，无疑又雪上加霜。目前，TreasureDAO 已经裁掉了 15 名员工，全面终止游戏游戏开发栈（game publishing stack）与游戏发行，与游戏合作方进行了沟通取消剩余 grant，年支出已从 750 万美元降至 380 万美元并计划在几个月内降至 300 万美元。但 John Patten 也强调，若 $MAGIC 在消息发布后大幅贬值且未能恢复，TreasureDAO 将难以维持到 2026。他提议，TreasureDAO 进行战略收缩，聚焦于 NFT 市场、Bridgeworld、Smol World 以及 AI Agent 4 个方向。多项治理提案也即将到来，包括预留清算费用、撤回做市商 Flowdesk 处的闲置资产、确认新的产品方向、关闭 Treasure Chain 等。 TreasureDAO 还会做游戏，但「Web3 任天堂」的愿景已彻底抹去。面对生存，他们已无力追寻曾经的理想。这个理想不仅是他们的，曾经也是整个 Web3 的。无论是作为项目方的他们，还是作为 Web3 用户的我们，也许从未失去过理想，但也许都会感到理想破灭的失落。时代，结束了。

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2025-04-04

避险需求激增，浅析代币化黄金与收益率机会

.details .details-cont p, p {word-break: normal; text-align: unset} p img {text-align: center !important;} 为什么黄金依然重要 2025 年，黄金再度成为头条新闻，在避险需求激增的推动下创下历史新高。金价首次突破每盎司 3000 美元，标志着这种「贵金属之王」的强势回归。由于对法币贬值和全球不稳定局势的担忧再度升温，投资者重新涌向黄金。比特币常被称为「数字黄金」，不少人开始质疑实物黄金是否仍具意义。然而，最新数据已经说明了一切：黄金在资产多元化与稳定性方面依然至关重要。截至 2025 年 3 月，黄金的年回报率达到 36%，超过了主要股票指数以及比特币的表现。波动性低于比特币与比特币剧烈的价格波动相比，黄金的价格变动要温和得多。例如，截至 2024 年，比特币的年波动率约为 47%，而黄金仅为 12%。这意味着比特币的价格波动平均可达黄金的近四倍。对于注重风险控制的投资者而言，这种差异至关重要。我们在 2025 年初已经见证了这一点：在科技股（纳斯达克指数）几周内下跌近 15% 的情况下，黄金基本持平（上涨约 1%），而比特币则下跌约 20%，走势几乎与股市同步。黄金的低波动性使其在市场动荡期间成为资本保值的宝贵资产，而比特币则更像是高贝塔风险资产。 Source: https://www.ishares.com/us/insights/bitcoin-volatility-trends#:~:text=,deviation%20of%20annualized%20daily%20returns 与比特币的低相关性在最近的市场周期中，黄金与比特币的走势出现分化。过去一年，黄金在通胀担忧和战争紧张局势的推动下稳步上涨，屡创新高；而比特币则在宽幅区间内波动，其走势更受投资者风险偏好影响。值得注意的是，黄金与传统资产的相关性较低，甚至为负，这对资产配置中的分散化非常理想。事实上，黄金与比特币也表现出负相关性，这意味着同时持有两者可以进一步增强投资组合的多元化。 2025 年的代币化黄金最令人兴奋的进展之一，是黄金本身也加入了区块链革命的浪潮。所谓的「代币化黄金」，即由实物黄金 100% 作为储备的数字代币正经历快速增长。2025 年 3 月，黄金支持的加密代币市值创下 14 亿美元的历史新高。这个赛道主要由两个代币主导：PAX Gold（PAXG）和 Tether Gold（XAUt）。这些代币让投资者以数字形式持有黄金，结合了黄金的稳定性与加密资产的灵活性。 Source: https://www.coindesk.com/markets/2025/03/27/tokenized-gold-hits-new-record-market-cap-as-trading-volumes-soar-in-march PAXG（Paxos Gold） PAX Gold（PAXG）由总部位于纽约、受监管的金融机构 Paxos Trust Company 发行。每一枚 PAXG 代币代表一盎司伦敦金银市场协会（LBMA）认证金库中存储的精炼金。重要的是，Paxos 在严格监管下运营——该代币由实物黄金以 1:1 的比例全额支持，并接受第三方每月审计以验证其储备。Paxos 受到纽约州金融服务局（NYDFS）授权，因此合规性强，为持有者提供了充分信心。 2025 年，PAXG 的受欢迎程度稳步上升。目前其市值约为 6.8 亿美元，占代币化黄金市场的大约一半。PAXG 的日交易量经常达到数千万美元。它受益于监管信任，即便在美国针对稳定币的审查加剧之后，Paxos Gold 仍然稳定运行。 PAXG 新的交易产品也在陆续出现：例如在 2024 年末，衍生品交易所 Deribit 推出了 PAXG 的期货和期权合约，标志着机构投资者对代币化黄金作为交易资产的兴趣正在上升。 XAUt（Tether Gold） Tether Gold（XAUt）是另一种主要的黄金支持型代币，由与 Tether 关联的公司 TG Commodities 发行。每枚 XAUt 代表一盎司存放于瑞士金库中的黄金，这些金库符合伦敦优质交付标准（London Good Delivery）。截至 2025 年，XAUt 市值约为 7.7 亿美元。不过，XAUt 的监管架构与 PAXG 有所不同。2023 年，Tether 将其黄金代币业务迁至萨尔瓦多监管之下，TG Commodities 获得了萨尔瓦多的稳定币发行牌照，因此在该国监管框架内运营。Tether Gold 定期发布黄金储备报告，并声称其代币由实物黄金全额支持，但与 Paxos 不同，它尚未接受对储备金的完整独立审计。这也引发了部分市场对其透明度的担忧。 Tether 的管理层曾表示，考虑到稳定币领域的新监管规则，进行一次由四大会计师事务所完成的全面审计已成为其首要任务。市场也普遍希望，XAUt 的黄金储备能够在不久的将来实现与 PAXG 同等级别的审计标准和透明度。 DeFi 中的收益机会除了单纯的买入和持有，代币化黄金还在去中心化金融（DeFi）中开启了全新的用例。加密投资者可以将黄金支持的代币部署到各种可产生收益的策略中，让黄金成为一种可产生被动收益的资产。历史上黄金通常只是静静地躺在金库里，几乎不产生收益；而如今，在不移动实物黄金的前提下，凭借 DeFi 协议，黄金也能创造回报。流动性池与自动做市商（AMMs）例如，Uniswap 上的 PAXG/USDC 池允许用户在代币化黄金与美元之间进行交易。该池的流动性提供者（LP）可通过赚取交易手续费获利。这种机制让 LP 能够在保持黄金敞口的同时获取被动收入，尤其在黄金热度高涨、交易活跃的时期，这种方式显得尤为有吸引力。 Source: https://defillama.com/yields/pool/459e731e-60a0-45fa-8b49-092468ab14f5 另一种选择是 PAXG/WETH 流动性池，该池支持黄金与以太坊之间的兑换。这个池子通常流动性更高，但也更容易出现「无常损失」（Impermanent Loss），因为 PAXG（跟踪金价）较为稳定，而 WETH（跟踪 ETH）波动性极高。当 ETH 价格剧烈波动时，两种资产的相对价值会迅速背离，从而引发较大的无常损失风险。这两个池都提供了收益机会，但其风险回报特征因配对资产的波动性而异。 Source: https://defillama.com/yields/pool/40ac1aaf-26f1-4a04-b908-539f37672ef2 无常损失（Impermanent Loss）无常损失（IL）是 DeFi 中一个核心概念，尤其在 Uniswap 等自动做市商（AMM）中提供流动性的用户来说更是关键。当流动性池中两种代币的价格相较于单独持有时发生变化，LP 所承担的资产价值就可能下降，这种损失被称为「无常损失」。之所以称其为「无常」，是因为如果价格恢复到原始比率，损失可能会减少或消失；但若在价格偏离状态下提取流动性，就会将这部分损失变为「永久损失」。 IL 的大小主要取决于两个因素：配对资产的波动性与相关性。在 PAXG/USDC 池中，一边是锚定黄金价格的稳定币 PAX Gold（PAXG），另一边是锚定美元的稳定币 USDC。由于黄金价格波动性远低于加密资产，USDC 又始终维持在 $1，因此这对资产之间的价格比值相对稳定，从而显著降低了无常损失的风险。相比之下，PAXG/WETH 池中的 PAXG 配对的是 WETH。PAXG 走势波动较小，而 ETH 市场波动剧烈，有时会在短时间内上涨或下跌 20–50%。这种剧烈波动触发了 AMM 的「恒定乘积」算法，导致池内资产重新平衡，减少表现好的资产（如上涨时的 PAXG）持有比例、增加表现差的资产（如 ETH）比例。最终，LP 所剩下的高价值资产将远少于单纯持有的结果，从而造成更大规模的无常损失。 Yield Samurai 的无常损失估算图表 Source: Samurai

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2025-04-04

史诗级崩盘，美股创近5年最大单日跌幅，比特币却守住8万！

.details .details-cont p, p {word-break: normal; text-align: unset} p img {text-align: center !important;} 4月3日凌晨，美国三大股指集体大跌，道指跌掉1679.39点，最终收跌3.98%，标普500指数跌4.84%，纳指跌5.97%。其中，道指、标普500指数均创2020年6月以来最大单日跌幅；纳指创2020年3月以来最大单日跌幅。科技股也成为重灾区，苹果股价跌超9%，亚马逊跌逾9%，英伟达跌超7%，特斯拉跌逾5%。纳斯达克中国金龙指数下跌1.9%，个股方面，世纪互联跌近10%，大全新能源跌超8%，爱奇艺跌超4%。此外，昨夜欧股也出现大跌，英国富时100指数跌超1.5%，法国CAC40指数与德国DAX指数均跌超3%。美国副总统万斯表示，他认为关税措施实施后，“在某种程度上市场可能会变得更糟”。尽管美国股市暴跌，特朗普却发文将美国比作“病人”，而“对等关税”是“手术”，并称“手术已结束，病人活了下来”。特朗普还说，尽管关税冲击市场，但股市仍将“繁荣”。与此同时比特币在也跟随者美股在昨晚一度探底至81200美金，以太坊最低跌至1750美金，截止发稿比特币已回升至83200美金。与此同时，10年期美国国债收益率跌至4%——这是否意味着比特币价格下跌时是买入的好时机？美国的贸易战是否会成为比特币短期内黄金买入机会的催化剂，还是将继续拖累其价格？美国10年期国债收益率与比特币价格的关系 4月3日，由于全球贸易战的紧张局势加剧以及美元走弱的影响，美国长期国债收益率降至六个月以来的最低点。10年期美国国债收益率一度触及4.0%，较一周前的4.4%显著下降，显示出市场对债券的需求仍然强劲。乍一看，经济衰退的风险似乎对比特币价格构成压力。然而，固定收益投资回报率下降反而促使投资者寻求加密货币等另类资产的配置。随着时间推移，特别是在通胀上升的背景下，投资者可能逐步减少对债券的敞口。因此，比特币有望在2025年创下新高，尤其是在历史性的低利率环境中。美国关税影响供应链与通胀，刺激另类资产需求最近，美国政府宣布对进口商品征收新关税，这对企业盈利能力造成了负面影响，迫使部分公司去杠杆，最终减少市场流动性。此类加大风险规避的措施往往对比特币产生短期不利影响，尤其是考虑到比特币与标普500指数的高度相关性。 Merk Investments的首席投资官Axel Merk表示，关税引发的“供应冲击”现象，即商品和服务的供应减少，导致市场价格上涨并加剧供需失衡。而随着利率的进一步下降，这种影响可能会加剧，推动通胀压力的上升。即使有观点认为比特币并非传统意义上的通胀对冲工具，但在固定收益投资吸引力下降的情况下，比特币和其他替代资产的需求可能会进一步增加。全球债券市场的规模庞大，如果仅5%的投资者将资金转向股票、大宗商品、房地产、黄金和比特币等高回报资产，可能会带来7万亿美元的潜在资金流入。美元走弱、黄金创历史新高，利好另类资产黄金市场持续上涨，价格突破3167美金/盎司，市值突破21万亿美元，且仍然具备进一步上涨的潜力。黄金价格的上涨促使之前无利可图的采矿项目重新获得投资，并激励更多资金流入勘探和开采领域。尽管如此，供应的增加也可能在未来成为限制黄金牛市的因素之一。美元兑一篮子货币的走弱也成为市场关注的焦点。4月3日，美元指数跌至102，创下六个月来的最低水平。美元信心的下降可能促使其他国家探索包括比特币在内的替代价值储存方式。美元主导地位受到挑战，比特币迎来长期上涨潜力美元指数（DXY）这种转变的发生不会一蹴而就，但贸易战可能促使全球逐步摆脱对美元的依赖，尤其是那些受美元主导地位影响较大的国家。虽然比特币不太可能取代传统货币成为全球储备货币，但任何向脱离美元的举措都将进一步提升比特币的长期上涨潜力，并加固其作为替代资产的地位。从全球市场角度来看，日本、中国、香港和新加坡等地区共持有2.63万亿美元的美国国债。如果这些地区选择报复，债券收益率可能逆转，推高美国政府新债的发行成本，进而削弱美元。这种情形可能迫使投资者减少股票敞口，转向比特币等稀缺资产，进一步支持比特币价格的上涨。比特币的市场韧性尽管全球经济面临不确定性，但比特币在今天凌晨81200美金止跌，并且以太坊在1750美金获得有效支撑，显示出加密货币市场在困境中的反弹能力。这一现象表明，市场对于比特币等加密资产的需求可能仍将维持强劲，投资者仍可把握这一黄金买入机会。

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2025-04-04

链上数据警报：Glassnode"死亡交叉"重现比特币或重演历史性下跌通道

.details .details-cont p, p {word-break: normal; text-align: unset} p img {text-align: center !important;} 比特币跌向8万美元关口形成“死亡交叉” 美股重现2020年新冠崩盘行情随着标普500指数创下2020年新冠疫情抛售潮以来最大盘中跌幅，比特币在美国对华关税反制前的涨幅已全部蒸发。4月3日华尔街开盘后，美国失业数据加剧风险资产压力，比特币跌至月度新低。 BTC/USD 4-hour chart. Source: Cointelegraph/TradingView 比特币回吐4月初涨幅美股暴跌行情重演 Cointelegraph Markets Pro和TradingView数据显示，BTC/USD自本月以来首次跌破8.2万美元关口。尽管美国政府宣布对华加征关税后比特币一度冲高至88,580美元，但超预期强度的关税措施落地后迅速失速。美股紧随其后跳水，截至发稿标普500指数日内跌幅超4%。"今日3.7%的跌幅使标普500指数创下2020年疫情封锁以来最大单日跌幅"，交易研究机构Kobeissi Letter在X平台评论称， "自昨日美东时间16:25的盘后高点以来，标普500市值已蒸发近3万亿美元"。 S&P 500 1-hour chart. Source: Cointelegraph/TradingView 此后，美国劳工部（DoL）数据显示，美国初请失业金人数为21.9万，低于预期的22.8万。官方新闻稿称："前一周数据从22.4万上修至22.5万，增加1,000人。四周移动平均值降至22.3万，较前一周修正后的均值减少1,250人。前一周均值从22.4万上修至22.425万，增加250人。" 传统上，劳动力市场走强往往伴随风险资产表现疲软，因为这可能意味着政策制定者将维持更长时间的紧缩金融环境。然而，根据CME Group美联储观察工具（FedWatch Tool）的数据，市场仍预期美联储将在6月的联邦公开市场委员会（FOMC）会议上降息。 Fed target rate probabilities (screenshot). Source: CME Group "随着经济衰退概率上升，市场认为美联储将被迫最早于下月降息，"Kobeissi补充道。看跌行情或持续"3-6个月" 随着8万美元支撑位岌岌可危，比特币短线走势如预期持续低迷。相关阅读：特朗普关税政策冲击美国商业前景，比特币价格恐跌至7.1万美元 "阶梯式上涨接电梯式下跌"，知名交易员Roman在最新X平台分析中如此总结。市场评论员Byzantine General指出主要加密货币交易对的空头头寸正在增加，认为关税政策将导致疲软行情延续。 "预计会先跌破局部低点触发止损，再拉升逼空，随后可能进入震荡下行通道，"他告诉X平台粉丝， "考虑到即将实施的关税反制措施，上行空间确实有限。" Bitcoin and Ethereum market data. Source: Byzantine General/X 链上分析公司Glassnode传来更多坏消息。数据显示，比特币两个中期移动平均线（MA）形成新的"死亡交叉"。"链上版死亡交叉已现：BTC30天成交量加权均价下穿180日均线，显示动能衰竭，"其X平台帖文称， "历史数据显示该形态通常伴随3-6个月看跌行情。" Bitcoin realized price “death cross” impact data. Source: Glassnode/X 本周早些时候，Glassnode 观察到近几个月的投机性抛售已大大低于传统上与 BTC 价格高点相关的交易量。

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2025-04-04

StakeStone & Babylon空投争议：维权边界与加密市场的成人礼

.details .details-cont p, p {word-break: normal; text-align: unset} p img {text-align: center !important;} 不吐不快。今天很多兄弟在评论区喊我维权 Stakestone 和 Babylon，我的第一反应是：好的，我去收集罪证，但当我仔细研究后，发现这两个项目，我好像暂时没法维权。我理解大家的愤怒，也感谢大家的信任，过去，我们一起揭露黑幕，和那些出尔反尔、恶意割韭菜的项目方正面对抗，拿回了原本属于我们的东西。但维权，永远不是因为亏钱了就去闹，而是因为项目方真的作恶了，我们才要站出来！这次 StakeStone 和 Babylon 的空投，我在这两个项目中损失也非常大，特别是babylon 我执行的是亏损率最高的低保策略，我也很难受。但坦白讲，至少目前，我没有证据表明他们有过度 PUA、老鼠仓，或其他不做人的行为，如果有证据，我一定第一个维权！我们可以质疑规则是否合理，但如果只是因为自己亏钱了就要维权，那和那些搞流量绑架、用舆论勒索项目方的人就没什么区别了。除了维权，今晚我更多的思考是：以后还能不能撸毛？看看 Stakestone 和 Babylon，FDV 比之前的市场预期直接打了一折，这意味着，无论规则多么公平，撸毛人都会亏损，这同时也意味着，币圈一级市场的泡沫几乎已经破灭，1.5 级撸毛赛道的套利空间也在极度压缩，过去那种“跟着吃肉”的游戏可能已经结束了。但长远来看，一级市场的泡沫破灭未必是坏事，只有泡沫被清理干净，二级市场的价值投资才有意义。以前，二级市场很难找到真正被低估的资产，因为一级估值太高，泡沫太大，所有人都在炒预期，没人关心基本面。但现在，市场正在经历一场信用重建，真正有价值的项目，可能才会逐步浮现。我们既不能纵容作恶，也不能让自己变成恶龙，这个行业牛熊轮转的速度极快，我更愿意相信，目前加密世界正在经历的是一场残酷的成年礼。这是转折的必然代价，也是成长的短期阵痛，有些人也许会选择离场，而我，可能会选择进化。我是冰蛙，十年饮冰，难凉热血的冰蛙，风浪再大，走得正、走得稳，我们终究会一起抵达更远的地方。

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