一、前瞻

1. 宏观层面总结以及未来预测

上周美国宏观环境的核心特征是通胀数据落地、市场重新校准降息预期。周内公布的 12 月通胀相关数据整体表现温和，未出现明显反弹，但服务项与薪资相关分项仍具一定黏性，使通胀回落路径偏 “缓慢而不顺畅”。

展望未来，市场关注焦点将从 “是否降息” 进一步转向降息节奏是否会被后置。在通胀尚未快速回到目标、就业只是温和降温的背景下，美联储短期内大概率维持观望，等待更多数据确认经济放缓是否具备持续性。

2. 加密行业市场变动及预警

上周，加密货币市场的核心特征是在关键压力位反复受阻后明显走弱。比特币多次上探但始终未能有效突破并站稳，上方抛压持续集中释放，最终引发价格回落，重新跌回前期震荡区间。下跌过程中成交量放大，显示并非单纯缩量回调，而是资金在压力位选择主动减仓。主流币整体承压，山寨币跌幅更为明显，尤其前期涨幅较大的 MEME 与高弹性板块在压力位受阻后率先回吐，市场风险偏好快速降温。

从风险角度看，这一轮在压力位失败的表现强化了 “反弹而非反转” 的判断。只要比特币无法有效突破并稳固 10 万美元这一关键关口，市场仍可能维持震荡偏弱结构，甚至继续向下测试支撑区间。叠加宏观数据验证期尚未结束，若流动性预期出现不利变化，压力位附近的再度尝试可能继续演变为抛售触发点。整体来看，加密市场短期仍处在压力位下方的防御阶段，需警惕反复受阻带来的情绪与价格双重消耗。

3. 行业以及赛道热点

总融资 1 亿 5930 万美元，由 A16z、Paradigm 领投，Hashkey 参投 —— 基于零知识证明的以太坊可编程隐私的 Aztec 是一个以隐私为核心的以太坊 Layer 2 网络；总融资 220 万美元，Robot Ventures 领投，Solana 参投 —— 用链上信用释放 DeFi 资本效率的 Asgard 目标是成为 Solana DeFi 的 “信用层（Credit Layer）”。

二、市场热点赛道及当周潜力项目

1. 潜力项目概览

1.1 浅析总融资 1 亿 5930 万美元，由 A16z、Paradigm 领投，Hashkey 参投 —— 基于零知识证明的以太坊可编程隐私 Layer 2 Aztec

简介Aztec 是一个以隐私为核心的以太坊 Layer 2 网络，通过将零知识 Rollup 与可编程隐私相结合，实现加密智能合约。它允许开发者构建默认隐私的应用，使数据 —— 包括余额、交易和业务逻辑 —— 在保持隐私的同时，依然继承以太坊的安全性。

Aztec 采用混合执行模型，支持在同一合约中同时运行公开函数与私有函数，从而解锁诸多用例，例如隐私 DeFi、机密支付、安全的身份流程以及合规友好的隐私应用。其创新的 zk 架构在实现端到端加密的同时，大幅降低 Gas 成本，为隐私应用的规模化落地提供了基础设施级支持。

核心机制简述

Aztec 采用 “私有先行、公开收尾” 的双执行环境架构：私密计算在用户本地完成并生成零知识证明，公开计算由网络节点执行，最终统一打包并在以太坊上验证。

1. Aztec 交易流程（从用户到以太坊）

1. 用户通过 aztec.js 发起交易类似 web3.js/ethers.js，但同时支持私有与公开逻辑。
2. 私有函数在本地执行（PXE）

• 在用户设备上完成
• 本地生成零知识证明
• 私有数据不出设备

3.证明 + 状态更新提交给公共执行层（AVM）

• 不暴露私有数据
• 只验证 “你算对了”

4.公共函数在 AVM 中执行

• 处理公开状态
• 可执行 DeFi、结算、桥接等逻辑

5.AVM 打包区块并提交到以太坊

• 包含状态变更
• 包含 zk 证明
• 以太坊只做验证，不看隐私内容

最终效果：以太坊保证安全性，Aztec 保证隐私性。

2. 双执行环境：为什么要拆成 “私有 + 公共”

a. 私有执行环境（PXE，客户端）

核心作用：隐私 + 本地计算

• 运行位置：用户设备（浏览器 / 本地节点）
• 执行内容：
• 私有函数
• 私有状态更新
• 零知识证明生成
• 管理内容：
• 用户密钥
• 私有资产（Notes）
• Nullifier（防双花）

好处

• 私有数据永不上传
• 没有 “节点偷看交易” 的问题
• 真正的端到端加密执行

代价

• 私有逻辑写不好会 “证明很贵”
• 对开发者要求高（Noir 优化很重要）

b. 公共执行环境（AVM，网络）

核心作用：共识 + 可组合性

• 运行位置：Aztec 节点网络
• 类似：EVM
• 执行内容：
• 公共函数
• 公共状态变更
• Rollup 打包

关键规则（非常重要）

• 私有函数 → 可以调用公共函数
• 公共函数 → 不能调用私有函数

原因

防止隐私数据被反向推断

3. 私有状态 vs 公共状态（本质差异）

a. 私有状态（UTXO / Notes 模型）

• 数据形态：Notes（类似 UTXO）
• 存储结构：
• Note Tree（追加）
• Nullifier Tree（作废标记）
• 操作方式：
• 创建承诺（commitment）
• 作废时生成 nullifier

• 特点：隐私强、不可直接查询、更像 “加密资产凭证”

b. 公共状态（账户模型）

• 类似以太坊：直接读写、存储在 Public Data Tree
• 特点：高可组合性、易集成 DeFi、无隐私保护

4. 账户与密钥体系a. 原生账户抽象（AA）

• 每个账户都是智能合约
• 可自定义：签名逻辑、Nonce 管理、Gas 支付方式、多签 / 社交恢复
• 没有 “默认 EOA 私钥”

b. 三套密钥（为隐私服务）

• 每个账户有 3 组密钥：Nullifier Key（防止双花）、Incoming Viewing Key（接收资产用）、Outgoing Viewing Key（自己可查看转出记录）
• 实现：别人看不到你、你自己还能记账、合规可选择性披露

5. Noir：Aztec 的 “隐私 Solidity”

• 零知识专用 DSL
• 用来写：私有合约、zk 电路
• 特点：默认可证明、强类型、面向隐私设计

Tron 点评

Aztec 的核心优势在于隐私原生” 架构：通过将私有计算放在用户本地、公共执行交由网络，并以零知识证明衔接两者，实现了默认加密的智能合约、端到端隐私保护以及合规可选披露，同时仍继承以太坊安全性并显著降低隐私场景下的 Gas 成本；但其劣势也同样明显 —— 技术复杂度高、开发门槛陡峭（Noir 与可证明编程需要全新思维），客户端执行对用户设备与工具链要求更高，生态成熟度和通用可组合性暂时弱于主流 EVM L2，更适合对隐私、安全和合规要求极高的高级 DeFi 与机构级应用，而非当前的低门槛大众应用场景。

1.2 解读总融资 220 万美元，Robot Ventures 领投，Solana 参投 —— 用链上信用释放 DeFi 资本效率的 Solana 信用层基础设施 Asgard

简介Asgard 是一个构建在 Solana 上的 DeFi 协议，目标是成为 Solana DeFi 的 “信用层（Credit Layer）”，通过引入可组合的信用机制来提升整个 Solana 生态的资本效率。

信用层架构概览

1. Credit Synthesizer（信用合成器）在不改变现有超额抵押借贷协议安全前提下，合成更高资本效率的 “准信用” 头寸，让用户用同样的本金获得更大的敞口。

核心思想

传统借贷协议遵循一个不变式：存入 X，最多只能取回 ≤ X 的价值。Asgard 通过结构化操作，在这一规则之上 “叠加” 杠杆，使 X 转化为价值 > X 的头寸。

两种关键路径

• 递归存款（Looping）：抵押资产 → 借出另一种资产 → 兑换回原抵押资产 → 再次抵押并重复；问题：操作繁琐、滑点高、手续费大，人工执行效率极低
• 闪电贷（Flash Loans）：一次性借入精确计算的临时资金 → 在单笔原子交易中完成抵押、借款、再抵押 → 用借出的资金即时偿还闪电贷；优势：一键完成、高效、低滑点、低摩擦

关键突破

闪电贷不仅提升资本效率，还扩展了借贷的设计空间。

不只可以 “杠杆买代币”，还可以：抵押购买 NFT（如 Mad Lads）、未来支持可代币化的现实世界资产（如房地产）。

原因在于：NFT 不可拆分，而闪电贷允许在一次交易中完成 “整笔按揭式购买”，这是递归存款无法实现的。

阶段意义Credit Synthesizer 为 Asgard 构建 Solana DeFi 信用层（Credit Layer）奠定基础，是从 “超额抵押” 走向 “结构化信用” 的第一步。

2. Prime Brokerage（链上主经纪商）

在 Phase 1 的基础上，进一步扩大去中心化 “准无抵押” 信用的上限，在不牺牲协议安全性的前提下，为用户提供更高杠杆、更高资本效率。

核心理念：Borrowing in a Bubble（“气泡内借贷”）

Asgard 的核心思路是构建一个受控的借贷环境：

• 表面看是低抵押 / 准无抵押
• 技术上始终保持超额抵押
• 资产的最终控制权仍在协议手中

这就像在一个 “泡泡” 里借钱：

你可以在泡泡内部自由操作，但资金不能逃离泡泡。

TradFi 对标：Prime Brokerage在传统金融中，主经纪商（Prime Broker）：

• 向客户提供杠杆与融资
• 代客户执行交易
• 严格限制资金用途与风险敞口

Asgard 将这一模式原生搬到链上：

• 协议不直接把钱打到用户的钱包
• 而是放进一个受限的链上账户
• 所有操作都在明确的规则边界内执行。

算法级安全（Algorithmic Security）

• 通过代码而非信任实现安全：无法恶意跑路（代码不允许）
• 无法随意转走资金
• 只能执行被允许的操作

最终效果是：

• 协议始终可控
• 用户依然具备高度策略自由度
• 风险被限制在可计算、可管理的范围内。

结果：更高 LTV → 更高杠杆 → 更高资本效率。

关键组件

1. Credit Accounts（信用账户）：受限的智能合约钱包、同时持有用户抵押品与借入资金、禁止随意提现或转账到外部钱包
2. Whitelisted Protocols（白名单协议）：仅允许与精选的 DeFi 协议和资产交互、在收益机会与风险控制之间取得平衡
3. Risk Assessment Engine（风险评估引擎）：实时评估资产风险与策略风险、动态调整可用杠杆与头寸边界
4. Liquidation Mechanisms（清算机制）：自动化清算流程、确保从协议视角看始终是 “超额抵押”、即便用户获得的是 “准无抵押体验”

阶段意义

Phase 2 让 Asgard 从 “杠杆合成器” 升级为 Solana 上的信用基础设施：

• 把 TradFi 的 Prime Brokerage 原生化
• 在 DeFi 中安全地释放更高杠杆
• 为真正的链上信用市场打基础

这是 Asgard 成为 Solana Credit Layer 的关键跃迁阶段。

Tron 点评

Asgard 的核心优势在于其以信用为中心的设计理念，通过闪电贷、递归合成与 “受控账户（Credit Account）+ 算法安全” 的 Prime Brokerage 模型，在不突破技术上超额抵押约束的前提下，为用户提供接近无抵押体验的高杠杆与高资本效率，显著拓展了 Solana DeFi 的设计空间，尤其适合复杂策略、NFT / 非标准资产 “按揭式” 使用等高阶场景；

但其劣势也同样明显 —— 系统结构复杂、依赖精细的风险评估与白名单治理，一旦参数设计或协议集成出现偏差，可能在极端行情下放大系统性风险，同时 “受控环境” 也在一定程度上限制了完全自由的 DeFi 组合性，对普通用户的理解与使用门槛较高。

2. 当周重点项目详解

2.1. 详解总融资5200万美元，Multicoin以及CoinFund领投—一站式跨链流动性路由与资产交换基础设施LI.FI

简介

LI.FI 是一个跨链流动性聚合协议，通过统一的 API、SDK 或组件（Widget），将开发者和用户连接到各类跨链桥、DEX 以及去中心化流动性来源。它支持在 30+ 条区块链之间进行任意资产到任意资产的交换与转移，通过智能路由在不同桥和交易所之间寻找最优价格、最低成本和最高安全性的路径。LI.FI 将底层跨链桥和 DEX 的复杂性完全抽象出来，使应用能够以极低的集成成本，向用户提供无缝的一站式跨链兑换与资产转移体验。

架构简述

LI.FI 是一个多链流动性聚合与智能路由层，通过 链下路由 + 链上模块化执行 的方式，帮助 dApp 和用户在多条链之间完成最优的资产交换与跨链转移。

核心组件拆解

1. dApp 接口（集成方）

  用户直接交互的前端。

• 向 LI.FI API 发起报价与路径请求
• 用户确认后，由 dApp 发起链上交易

2. LI.FI API（链下聚合与路由层）

  系统的大脑，负责“算路”。

• 向多个 桥、DEX、Solver 请求报价
• 比较价格、费用、安全性
• 返回最优交易路径给 dApp

3. LI.FI Diamond 合约（链上入口）

  链上执行的统一入口。

• 接收 dApp 提交的交易
• 根据路径将交易分发到对应模块（Facet）
• 采用 Diamond 结构，便于扩展与升级

4. Facet 合约（功能模块）

不同类型流动性的适配层：

• Bridge Facet：对接跨链桥
• DEX Facet：对接单链 DEX
• Solver Facet：对接做市商 / 高级流动性

5. 底层流动性协议

最终执行交易的桥、DEX 或 Solver 合约。

完整交易流程（End-to-End）

1. 用户发起请求：在 dApp 中请求跨链或单链兑换
2. 路径计算：LI.FI API 聚合多方报价并选出最优路径
3. 提交交易：用户确认后，交易发送至 Diamond 合约
4. 链上执行：Diamond → 对应 Facet → 实际流动性协议
5. 资产到账：交易完成，资产返回给用户

智能合约架构

LI.FI 的链上合约采用 EIP-2535（Diamond / 多 Facet 代理）标准构建，通过一个统一入口合约来模块化执行不同业务逻辑。

核心设计思想

• 单一入口，多模块执行：所有用户交互都进入 LI.FIDiamond 合约
• 业务逻辑模块化（Facet）：不同功能（跨链、DEX、Solver）拆分成独立 Facet 合约
• Delegatecall 执行：Diamond 合约通过 DELEGATECALL 调用 Facet 中的逻辑
• 可扩展、可升级：新增或替换 Facet 无需迁移主合约或用户资产

合约执行流程

以使用 Stargate 跨链为例：

1. 用户调用 LI.FIDiamond 合约
2. Diamond 根据函数选择器识别目标 Facet
3. 调用 StargateV2Facet
4. StargateV2Facet 进一步调用 Stargate 官方合约
5. 完成跨链资产转移

用户始终只和 Diamond 合约交互，底层复杂性被完全抽象。

Facet 合约（业务模块）

• 所有核心业务逻辑都写在 src/Facets 中
• 不同 Facet 对应不同流动性来源或功能：Bridge Facet、DEX Facet、Solver Facet

Diamond 辅助合约（Helper Contracts）

与 Diamond 合约一同部署，用于：

• Facet 的新增 / 升级 / 移除
• 方法到 Facet 的映射管理
• 合约所有权与权限控制
• 资产与手续费提取

这些机制均遵循 EIP-2535 标准设计。

Tron 点评LI.FI 的核心优势在于其极强的跨链抽象与工程化能力：通过统一的 API 与 Diamond 合约架构，聚合了大量桥、DEX 与 Solver，为应用和用户提供任意链、任意资产的最优路由，显著降低跨链与多步交易的集成和使用成本，兼具高扩展性与可维护性；

但其劣势也较为明确 —— 系统对链下路由与报价层高度依赖，架构复杂度高，对开发者理解成本和运维要求较高，同时跨链本身仍继承底层桥与外部协议的安全风险，一旦某个集成组件出现问题，整体体验与风险敞口可能受到影响。

三、行业数据解析

1. 市场整体表现

1.1 现货 BTC vs ETH 价格走势

BTC

ETH

2. 热点板块总结

四.宏观数据回顾与下周关键数据发布节点

上周公布的美国 12 月未季调 CPI 年率，数据显示通胀继续呈现温和回落但未快速下行的态势。整体 CPI 年率较前月进一步下降，主要受到能源价格回落与商品通胀持续走弱的拖累，表明此前高通胀对实体经济的传导效应正在减弱；但与此同时，住房与部分服务类价格仍保持相对韧性，使通胀下行路径显得缓慢而不均衡。

这一结果强化了市场对“通胀趋势向下但仍具黏性”的判断，也为美联储维持观望、等待更多确认信号提供了依据——既不足以迫使其迅速降息，也降低了再次收紧政策的必要性。

五. 监管政策

美国：关键立法进入审议程序

• 核心进展：一项名为《数字资产市场明确法案》（Digital Asset Market Clarity Act）的立法草案于1月12日公布，并计划在1月15日由参议院银行委员会进行辩论和修订。
• 法案要点：该法案旨在厘清监管权责，明确加密货币何时应被归类为证券或商品，并计划授权美国商品期货交易委员会（CFTC） 监管现货加密货币市场。法案还涉及稳定币监管，拟禁止公司仅因客户持有稳定币而支付利息，但允许与支付、质押等具体活动挂钩的奖励。
• 市场影响：此举被业界视为寻求长期监管确定性的关键一步。不过，由于国会政治议程的变动，该法案能否最终通过仍存在不确定性。

法国 / 欧盟：MiCA法规下的合规清退

• 监管动态：作为欧盟《加密资产市场法规》（MiCA）的组成部分，法国监管机构正加紧落实牌照要求。
• 具体进展：在法国注册的约90家加密货币企业中，40% 无牌照的企业未申请MiCA牌照，另有30% 的企业未回应监管问询。监管机构已警告，这些不合规企业可能将在2026年7月被要求关闭。这体现了MiCA法规在统一欧盟市场后，正在进入严格的执法阶段。

哈萨克斯坦：签署法案放宽监管

• 政策动向：总统于1月16日签署了《银行与银行活动法》和《金融市场监管与发展修正案》。
• 内容要点：新法案旨在放宽加密货币交易规则，并将数字金融资产正式定义为包含稳定币、实物资产代币等类别的新资产。未来，哈萨克斯坦国家银行将负责发放交易所牌照并制定合规代币清单。

泰国：计划加强反洗钱追踪

• 监管计划：据报道，泰国计划加强加密货币报告要求，贯彻金融行动特别工作组的“旅行规则”，并计划建立国家级数据中心，以追踪在传统金融与数字资产之间流动的非法资金。

尼日利亚：将交易所纳入税收报告体系

• 税收改革：尼日利亚启动了税收改革，将加密货币交易所纳入了基于身份的税务报告体系之中。此举旨在重塑数字资产与传统经济的融合方式，加强税务监管。