美联储降息前夜，比特币熊市已走完90%？

比特币熊市的结束可能更早，黄金比率已跌破 350 日移动平均线并触及关键斐波那契支撑位，当前区域为积累区。

比特币一直难以与黄金保持持续的关联性，最近仅在市场下跌时步调一致。然而如果我们通过黄金而非美元的视角来观察比特币价格，就能更全面地理解当前市场周期。通过衡量比特币相对于黄金等可比资产的真实购买力，我们可以发现潜在的支撑位，并判断熊市周期可能何时结束。

跌破关键支撑，比特币熊市正式开启

当比特币跌破约 10 万美元的 350 日移动平均线及关键的六位数心理关口时，实际上已进入熊市区域，随后价格立即下跌约 20%。从技术分析角度看，价格跌破「黄金比率乘数」移动平均线通常被视为进入熊市的信号，但若以黄金而非美元计价，情况会更有趣。

图 1：BTC 跌破 350 日移动平均线历来与熊市开始时间吻合。

比特币兑黄金的走势与兑美元的走势截然不同。比特币在 2024 年 12 月见顶后已下跌超 50%，而以美元计价的峰值出现在 2025 年 10 月，远低于前一年高点。这种差异表明，比特币可能早已进入熊市，且时间比多数人认为的更久。回顾以黄金计价的比特币历史熊市周期，可以发现当前回调可能已接近关键支撑区域。

图 2：以黄金计价时，BTC 早在 8 月就已跌破 350 日移动平均线。

2015 年熊市周期底部出现在下跌 86%、持续 406 天之后；2017 年周期持续 364 天、下跌 84%；上一轮熊市则下跌 76%、持续 399 天。截至本次分析时，以黄金计价的比特币在 350 天内已下跌 51%。虽然随着比特币市值增长和市场资金流入，跌幅百分比逐渐减小，但这主要反映机构参与度提高和比特币供应减少，而非周期规律的根本改变。

图 3：BTC 以黄金计价的走势显示，本轮熊市可能已完成 90%。

多周期指标显示比特币熊市底部临近

除了观察跌幅和时间，跨越多轮周期的斐波那契回撤水平能提供更精准的判断。从历史周期底部到顶部使用斐波那契工具分析，可以发现明显的水平重合现象。

图 4：以往周期的熊市底部均与关键斐波那契回撤水平对齐。

2015-2018 周期中，熊市底部出现在 0.618 斐波那契水平，对应每比特币约 2.56 盎司黄金；2018-2022 周期的底部则精准落在 0.5 水平，对应每比特币约 9.74 盎司黄金。后者在后续牛市中成为重要的阻力转支撑位。

将黄金比率换算为美元价格目标

从上轮熊市低点到本轮牛市高点，0.618 斐波那契水平对应每比特币约 22.81 盎司黄金，0.5 水平对应 19.07 盎司。当前价格正处于这两者之间，从购买力角度看可能形成理想的积累区。

图 5：通过斐波那契水平预测 BTC 兑黄金低点，再换算为美元价格，可推断比特币可能底部区域。

不同周期的斐波那契水平形成多重重合：当前周期 0.786 水平（约 21.05 盎司黄金）对应比特币约 89,160 美元；上一周期 0.618 水平再次指向 80,000 美元附近。若进一步下跌，下一关键技朮目标约 67,000 美元，对应 0.382 斐波那契水平（每比特币约 15.95 盎司黄金）。

结论：比特币熊市可能已完成 90%

以黄金等资产衡量，比特币自 2024 年 12 月以来购买力持续下降，熊市时间远超单纯美元计价的分析所示。跨周期斐波那契回撤水平换算为美元后，指向 67,000-80,000 美元区间存在强支撑。虽然分析具有理论性，实际走势未必完全吻合，但多时间维度与估值框架的数据重合提示：熊市结束可能比市场预期更早到来。