Tom Lee 在前不久的韩国区块链周上提出，以太坊的中期目标价为 6 万美元，并表示以太坊正处于一个为期 10-15 年的超级周期中。

如果他的判断正确，这一超级周期将以波浪式推进，跨越多个周期，伴随牛市与熊市的交替。

当下，我们正处于牛市之中，但牛市不会永远持续。

回顾历史，以太坊在 2018 年跌幅达 94%，2022 年跌幅达 80%，因此我们有理由预判，未来仍将出现一次大幅回调。

目前我们无法确定回调何时发生，但通过追踪多个关键指标，我们能够参考以太坊在过往周期中达到的水平，为未来走势提供依据。

关键指标分析与价格目标

200 周移动平均线

数据来源：The DeFi Report

目前，以太坊的交易价格较其 200 周移动平均线（2400 美元）高出 92%。

在 2021 年周期中，市场达到峰值时，以太坊价格较 200 周移动平均线高出 492%。

情景分析：

· 较 200 周移动平均线高出 200%：以太坊价格为 7300 美元

· 较 200 周移动平均线高出 250%：以太坊价格为 8500 美元

· 较 200 周移动平均线高出 300%：以太坊价格为 9800 美元

· 较 200 周移动平均线高出 350%：以太坊价格为 1.1 万美元

· 较 200 周移动平均线高出 400%：以太坊价格为 1.22 万美元

注：200 周移动平均线是一个动态指标，但随着时间推移，我们正逐步替换约 4 年前以太坊 3000-4000 美元区间的价格数据。因此，预计到今年年底，200 周移动平均线的波动将非常小。

以太坊价格与已实现价格比率

数据来源：The DeFi Report、Glassnode

已实现价格可作为成本基准的替代指标。自 2017 年 1 月 1 日以来，以太坊价格与已实现价格的平均比值为 1.6。当前该比值为 1.9。

在 2017 年周期中，该比值峰值为 5；2021 年周期中，4 月峰值比值为 3.5，11 月峰值比值为 2.9。

情景分析（假设比值达到 2.9）：

· 如果已实现价格为 3000 美元：以太坊价格为 8700 美元

· 如果已实现价格为 3500 美元：以太坊价格为 1.02 万美元

· 如果已实现价格为 4000 美元：以太坊价格为 1.16 万美元

MVRV Z 值

数据来源：The DeFi Report、Glassnode

Z 值用于衡量市值较链上成本基准高出或低于多少个「波动单位」。Z 值越高，表明市场热度过高；Z 值为负，则表明市场被低估。

自 2017 年 1 月 1 日以来，以太坊的平均 Z 值为 0.99，这一数值表明市场整体偏向乐观。

当前 Z 值为 1.66，虽高于历史平均水平，但尚未达到过热状态。

2021 年周期中，4 月时 Z 值峰值为 6.5，11 月时 Z 值峰值为 3.48。

情景分析：

· 如果 Z 值为 2.21：以太坊价格为 7000 美元

· 如果 Z 值为 2.77：以太坊价格为 8000 美元

· 如果 Z 值为 3.33：以太坊价格为 9000 美元

· 如果 Z 值为 3.9：以太坊价格为 1 万美元

注：假设到今年年底，已实现价格上涨 22%（至 3000 美元）。作为参考，从今年 4 月至今，已实现价格已上涨 24%。

以太坊与比特币市值比

数据来源：The DeFi Report

目前，以太坊市值约为比特币市值的 23.4%。

2021 年 11 月，以太坊市值曾达到比特币市值的 55.5%。

如果比特币价格达到 15 万美元（较当前上涨 23%），其市值将达到 3 万亿美元。

情景分析：

· 如果以太坊市值为比特币市值的 35%：以太坊总市值为 1.05 万亿美元，对应单价为 8658 美元

· 如果以太坊市值为比特币市值的 45%：以太坊总市值为 1.35 万亿美元，对应单价为 11132 美元

· 如果以太坊市值为比特币市值的 55%：以太坊总市值为 1.64 万亿美元，对应单价为 13559 美元

核心问题在于，比特币是否会出现大幅上涨？与上一周期相比，以太坊相对比特币的涨幅会温和还是爆炸？

以太坊与纳斯达克指数比

数据来源：The DeFi Report

2021 年 5 月和 11 月，以太坊与纳斯达克指数的比值峰值分别为 0.31 和 0.30。

当前该比值为 0.20，纳斯达克指数当前点位为 22788 点。

如果纳斯达克指数到今年年底上涨 5%（全年累计上涨 23%），其点位将达到 23927 点。

以太坊价格情景分析：

· 如果比值为 0.25：以太坊价格为 5981 美元

· 如果比值为 0.30：以太坊价格为 7178 美元

· 如果比值为 0.35：以太坊价格为 8374 美元

· 如果比值为 0.40：以太坊价格为 9570 美元

我们的基准假设是：以太坊与纳斯达克指数比值随周期上升的趋势将持续，本周期内该比值将创下新高（超过 0.30）。

总结

我们的基本假设如下：

· 以太坊价格较 200 周移动平均线高出 250%，对应价格为 8500 美元；

· 已实现价格达到 3000 美元，如果价格与实现价格比为 2.9，对应以太坊价格为 8700 美元；

· 以太坊市值达到比特币市值的 35%，如果比特币价格为 15 万美元，对应以太坊价格为 8600 美元；

· 以太坊与纳斯达克指数比值创下新高，如果比值为 0.35，对应以太坊价格为 8300 美元。

如果牛市继续，以太坊价格可能突破 1 万美元；如果市场转熊，比特币峰值涨幅受限，以太坊也将随之承压。

与此同时，随着市场情绪升温，越来越多关于「周期延长」的讨论开始出现，这让我想起 2021 年盛行的「超级周期」叙事。

正如我们此前所言，基准假设仍为：本季度内，以太坊将达到本周期峰值。