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摩根大通:加密货币是否值得在投资组合构建中占有一席之地?

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加密货币的核心吸引力在于其潜在的超额收益(Alpha Generation),但即便如此,挑战仍然存在。比特币尽管收益惊人,却伴随着极高的波动性——其波幅是标普500指数的四倍。

比特币的惊人涨势与背后驱动因素

今年,比特币迎来了令人瞩目的行情,价格翻倍至接近10万美元,并已接近历史新高。2024年,比特币上涨的驱动因素随着时间推移发生了变化:年初,美国证券交易委员会(SEC)批准了现货比特币ETF,投资者无需直接购买或存储比特币便可获得敞口,这一举措标志着加密行业走向机构化的重要里程碑。而年末,美国大选余波推动比特币在短短一个月内上涨40%。市场的乐观情绪源于对加密货币友好政策的期待——现任SEC主席(长期以来的加密批评者)宣布将在当选总统上任后辞职,这为国会建立加密货币法律框架铺平了道路,也为行业增添了合法性。


加密货币是否适合纳入投资组合?

比特币及其他加密货币如今前所未有地接近“主流”,但许多投资者仍在疑问:加密货币是否值得纳入投资组合?尽管今年的显著回报令人瞩目,但要决定其在战略资产配置中的定位却并不简单。

要评估加密货币的潜力,首先需考察其作为货币的表现。在这一点上,加密货币显得力不从心:既无法作为有效的价值存储(价格大幅波动便是明证),也难以成为流通媒介(零售交易中的接受度极低,即便法律框架能够有所改善,但大多数加密货币的高波动性仍让商家望而却步)。因此,更合理的方式是将加密货币视为一种资产。


另类投资中的加密货币

作为资产,加密货币更像是“另类投资”。通常来说,另类投资在投资组合中的作用包括:提供收益(如基础设施)、实现分散化(如对冲基金)或创造超额收益(如私募股权)。但从前两项标准来看,加密货币表现不佳。大多数加密资产(包括比特币)不产生任何收益;而且,比特币作为分散化工具的表现也很差:自2020年以来,其三年滚动与股票和债券的相关性均为正,与风险资产的利率敏感性极高。


波动中的超额收益潜力

加密货币吸引人的核心依然在于其创造超额收益的潜力。然而,这一潜力伴随着巨大挑战。尽管比特币的回报令人印象深刻,但其波动性极高。此外,与比特币不同,股票的驱动因素更可预测,例如收入与盈利增长,分析师可以通过这些基本面因素预测其未来表现,使股票更适合长期投资目标。


区块链的核心价值

尽管如此,加密货币的真正价值可能体现在其底层的创新——区块链技术。区块链本质上是一种数据库,但相比传统的“行与列”信息存储方式,它实现了重大改进:无需中介即可运行(例如,个人可以在无需银行等第三方的情况下实现资产数字转移),同时具有极高的安全性(加密货币中的“加密”正是指用于保护交易和验证用户身份的密码学技术)。因此,对于更具潜力的区块链,其代币可以被视为某种形式的所有权,因为使用区块链需要以代币作为交易媒介。


投资建议:谨慎与分散

综上所述,加密货币在投资组合中的角色更多取决于投资者的风险承受能力。加密货币本质上充满不可预测性:其未来价格走势缺乏透明度,而区块链技术尽管前景广阔,但进入壁垒较低,这意味着代币可能因新技术的出现而被淘汰,甚至完全失去价值。因此,对于大多数投资者而言,加密货币的配置应保持规模适中,以确保即便发生重大抛售,也不会对整体投资目标造成严重影响。同时,应尽量实现分散化,避免单一资产风险。

在高回报与高风险之间,加密货币是一片需要慎重探索的投资领域。

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