自从特朗普总统在2024年比特币大会上发表主题演讲以来，关于战略比特币储备的讨论主导了互联网上的议题，引发了关于数字资产在国家储备中角色的辩论。同时，更广泛的数字资产社区也在积极游说，争取在未来的储备中占有一席之地。2025年3月2日，特朗普总统通过社交媒体透露了政府当前的思考，宣布计划建立一个包含比特币、以太坊、XRP、Solana和Cardano的加密战略储备。
这一决定最初似乎标志着各国开始广泛积累数字资产，将多个数字资产与黄金、外汇等传统储备一起，纳入全球金融战略中。
这一公告引发了许多基本问题：
- 这些资产在多个市场周期中的表现如何？
- 每种资产应在主权储备战略中扮演什么角色？
- 什么使得一项资产具有战略意义？有哪些伦理考虑？
- 比特币独特的特性是否使其成为真正优越的储备资产？
然后，在2025年3月6日，随着“建立战略比特币储备和美国数字资产储备”行政命令的宣布，语气发生了变化。公告中资产的分配标志着政府对这些资产的看法有了明确的划分。每种资产的处理方式真正明确了这条界限。
比特币战略储备规定，储备中的比特币不得出售。它还授权财政部长和商务部长制定预算中立的策略，以便在不增加美国纳税人额外负担的情况下收购更多比特币。也许更有趣的是，这句话中使用了“shall”（应当）一词。
虽然这对许多人来说可能只是语义上的差异，但行政命令第3(c)条中使用“shall”（应当）一词，明确告诉财政部长和商务部长这不是可选的，他们必须制定这些策略。这表明美国有意在未来逐步增加比特币战略储备的规模。对于数字资产储备，没有类似的规定。
这种明确的区分是响亮的，它向世界传达了比特币作为储备资产的战略重要性，白宫甚至走得更远，教育世界比特币是“数字黄金”，并阐述了固定供应的好处。此外，还特别指出，美国之前出售比特币的行为已经让美国纳税人损失了超过170亿美元！我们是否曾经想到，白宫有一天会主导全球范围内的比特币教育工作？
随着政策的转变，值得探讨的是，数据是否支持政府将这些资产区分开来的决定。为此，我们将分析两个历史模型投资组合，一个从2018年1月1日开始，另一个从2022年1月1日开始。这两个起始点代表比特币历史上四年价格周期的牛市高峰之后的第一个完整年度。从这些起始点出发，我们可以检查每种资产随时间变化的表现。这个概述通过数据驱动的方式，提供了对这些数字资产随时间演变的洞察，帮助我们了解资产构成、长期价值保持及其他考虑因素，这对于大规模主权投资尤为重要。
在构建我们的投资组合时，我们将重点关注市值排名前五的主要数字资产（排除稳定币和交易所代币），以与特朗普总统关于“加密战略储备”第一次公告中的初步指示保持一致。一旦选定资产，它们将在初始纳入时按市值加权。通过这种方法，我们确保能够突出那些在市场中占据份额并引起投资者关注的数字资产，从每个投资组合的初始分配开始，跟踪它们的表现，看看每种资产如何表现，直到当前。
投资组合 #1：2018年1月1日
回顾2018年投资组合的表现
第一个投资组合反映了比特币、XRP、以太坊、比特币现金和卡尔达诺这五种资产的配置，因为截至2018年1月1日，它们是市值排名前五的资产。在过去的86个月里，表现分析揭示了几个关键见解：
- 除了比特币现金外，其他四种资产自2017年以来都至少有所增值，而比特币现金遭遇了86.6%的灾难性亏损。
- 在增值的资产中，比特币是唯一增加其整体份额的资产，从51.2%上升到80.7%（+29.5%）。
- 相反，尽管XRP和以太坊都实现了正回报，但它们的配置却下降了（分别为-15.1%和-4.2%），因为比特币吸引了资金，增加了其主导地位。
这强调了评估战略储备时的一个基本原则：
如果主要资产也是表现最好的资产，储备自然会随着时间的推移而集中在它周围。
这也提出了一个美国的重要政策问题：
如果比特币继续在长期内占据表现主导地位，美国是否能抵制将其表现最好的价值储存卖出，以便重新平衡并投资于表现不佳的资产的诱惑，进而转向较弱的替代品？
资产表现回顾
- 比特币（BTC）：在长期价值保持方面的明确领先者，期间增长了580.9%。比特币不仅超越了所有其他资产，还吸收了表现下滑的山寨币的价值，进一步巩固了其作为数字储备资产的首选地位。
- XRP：在86个月内，XRP仅增长了17.1%，最终导致XRP在投资组合中的比重随着比特币的主导地位的崛起而大幅下降。XRP仍然严重依赖监管结果和Ripple Labs的影响，这为任何国家储备策略引入了中心化的风险。
- 以太坊（ETH）：表现强劲，带来了223.6%的回报，但仍远远落后于比特币。其货币政策的变化、集中化的开发领导力和智能合约的风险引发了关于其作为主权储备资产适用性和可靠性的担忧。尽管比特币表现更好，ETH最终还是在投资组合中超越XRP，排名第二。
- 比特币现金：比特币现金未能作为长期价值储存手段成功。最初被宣传为比比特币更好的替代品，但其价值暴跌86.6%，证明其在价值储存的讨论中变得无关紧要。
- Cardano：尽管在此期间增长了73.7%，Cardano在投资组合中的比重却缩水至总数的不到1%。
这里的结论很明确：比特币在投资组合中不断增加的主导地位不是一个随意的结果，而是其优越的货币属性和作为价值储存资产的长期持续采用趋势的体现。基于这个投资组合，政府通过行政命令做出了正确的决策。
投资组合 #2：2022年1月1日
回顾2022年投资组合的表现
2022年投资组合的时间较短，约为40个月，并且代表了2022年1月1日时，前五大非稳定币、非交易所创建的数字资产的市值加权初始配置。到这个时候，加密市场已经经历了多次的繁荣与衰退周期，项目和叙事已经根据它们的长期可行性成熟或衰退。
值得注意的是，这个投资组合与特朗普总统为提议的加密战略储备最初确定的资产相似，表明每个包含的资产至少在过去的市场周期中保持了相关性。
当我们查看这个投资组合的表现时，可以得出以下几点观察：
- 仅有比特币和XRP在此期间实现了正回报，而以太坊、Solana和卡尔达诺则都遭遇了下跌。
- 比特币大幅增加了在投资组合中的比重，从60.5%上升至77.3%（+16.8%），而以太坊的比重则从30.1%下降至13.1%（-17.0%），尽管它仍是第二大资产。
- XRP实现了最高的个体回报（+229.6%），但其收益集中在该周期的最后3.5个月。
资产特定表现回顾
- 比特币 (BTC)：表现最强，期间增长了95%。比特币不仅超越了所有其他资产，还吸收了资本主导地位，强化了其作为任何数字资产储备战略支柱的角色。
- 以太坊 (ETH)：表现令人失望，尽管加密货币和代币化重燃了兴趣，但其价值仍下跌了-33.6%。
- Solana (SOL) 和卡尔达诺 (ADA)：大幅表现不佳，分别下降了-5.3%和-25.9%。虽然这两个网络曾一度被视为以太坊的挑战者，但它们在维持用户采用和稳定性方面遭遇了困难，且受到了网络不稳定、治理风险和生态系统放缓的影响。
- XRP：投资组合中表现最好的资产（+229.6%），尽管在特朗普政府对加密政策立场的推动下，资产受到了周期后期的监管乐观情绪的强烈影响。在选举结果之前，XRP曾因证券交易委员会（SEC）调查而遭遇挫折，导致其在2023年1月从Coinbase及其他交易所下架，直到2023年7月才恢复上市。自恢复上市以来，XRP的价格一直在缓慢下跌，直到选举重新点燃了对该资产更有利环境的希望。然而，尽管该资产近期表现强劲，这也引发了一个重要问题：美国是否应该真正增强一个私人实体的资本地位？
这种表现动态进一步强化了储备资产管理的核心原则：
一个结构良好的战略储备必须不仅考虑短期表现，还要关注长期的耐久性。一个资产应该具备什么样的历史记录，才能被考虑作为像战略储备这样重要的资产？
当我们将这一原则纳入考虑时，比特币无疑是最适合的战略储备资产。
比特币在成熟市场中的韧性
2021年的投资组合强调了一个在多个比特币周期中重复出现的模式：
- 比特币持续吸收市场份额，而较弱的资产在维持相关性和吸引投资资本方面挣扎。
- 将储备分散到多个数字资产中，可能会引入比稳定性更大的风险，因为大多数山寨币未能与比特币在长期作为价值存储的韧性上匹敌，似乎完全依赖于政府的有利政策，而不是建立独立成功和采用的长期记录。
- 如果比特币仍然是表现最好的资产，那么储备策略是否真能从其他资产中受益？
战略性必需品
当我们想到战略储备资产时，第一个浮现在脑海中的便是黄金。几个世纪以来，各国一直将黄金储备作为经济稳定和金融主权的支柱。黄金的稀缺性、耐久性和全球通用性使其成为跨文明最可信的价值储存手段，使各国能够对抗货币贬值、通货膨胀和经济危机。与法定货币不同，后者受到货币操控和地缘政治风险的影响，黄金依然是一种超脱政治的资产，在几代人之间保持其价值。它的流动性和深厚的全球市场使得各国可以将其作为战略储备，增强金融系统的信心，并为应对经济不确定性提供保障。此外，黄金缺乏对手风险，使其独特，因为其价值不依赖于任何机构或政府，进一步巩固了其作为长期金融支柱的作用。这种持久的可靠性使黄金依然是全球中央银行储备的基石，尽管全球货币体系不断发展。
以此框架来看储备资产，自然就会有一个问题：哪种数字资产最适合被纳入国家储备？逻辑的答案是比特币，政府在行政命令中明确指出比特币是“数字黄金”，做出了正确的判断。
自比特币诞生以来，将其定位为“数字黄金”建立了两者之间不可否认的联系。毕竟，比特币是精心设计的，完美地体现了价值储存的特性，仿效了黄金许多使其不可或缺的品质：稀缺性、耐久性、可分割性、可替代性和非主权性。然而，与黄金不同，比特币增加了便携性、可验证性和不可伪造的货币政策，使其可以说是第一个被精心设计的完美储备资产。没有合理的反对意见可以反驳比特币被纳入数字资产战略储备的做法。争论的焦点反而是是否有其他资产也应该与之并列。
比特币的战略重要性正变得不可否认。当俄罗斯被切断与SWIFT网络的联系时，全球各国亲眼目睹了依赖美元的金融体系的脆弱性。这一事件发出了警报，提醒各国必须重新评估其储备，确保自己不会面临金融武器化的风险。因此，各国正在越来越多地寻求在传统货币体系之外进行交易的替代方式。
比特币已经成为金砖国家、萨尔瓦多、不丹等国家讨论的热门话题，也就不足为奇了。许多国家已经建立了比特币矿业运营，认识到参与全球最大去中心化货币网络的必要性，并确保自己在本国境内拥有算力。与存放在西方银行的法定货币储备不同，比特币无法被外国势力没收、审查或冻结。因此，各国正在确保选择权，并悄然将比特币融入自己的金融战略，以保护自己免受地缘政治风险的影响。比特币已经是一种具有战略意义的资产；只是它尚未被正式广泛宣布为国家储备的一部分。这个转变只是时间问题。
当意识到这一转变正在发生时，便能理解美国作为比特币网络的重要参与者的战略意义。这个举措使美国能够遏制那些寻求通过确保自己在唯一真正去中心化的大规模货币系统中占据重要份额的国家，从而降低美元全球重要性的活动。
是否可以对其他被考虑的资产说同样的话？一般答案是否定的。
比特币在许多方面在数字资产中脱颖而出：
去中心化和法律地位：比特币是最去中心化的数字资产，绝不会通过霍威测试（Howey Test），也不符合金融证券的定义。所有比特币都是在协议公开发布后开采的，而不是预先开采的，也没有给予协议创建者任何特殊的优势。比特币使用工作量证明（Proof of Work），允许任何拥有算力的人参与新区块的生成，从而创造新币。
规模和流动性：自诞生以来，比特币已经连续16年成为最大和最具流动性的数字资产。它受益于巨大的规模和网络效应，这在货币或通信协议之间的竞争中至关重要。规模和流动性非常重要，尤其是在国家层级的购买和销售规模下。
不可变性：比特币是最具不可变性的数字资产网络。它拥有迄今为止最多的节点，并且无法向节点推送更新。许多其他加密货币已更改了基本变量，例如货币政策，而比特币网络保持了相对一致的规则集。软分叉需要广泛的共识，硬分叉几乎不可能执行。
抗审查性：比特币是最难审查的数字资产网络，这对国家来说尤为重要，因为它们能够自由地移动自己的币并使用该网络作为开放的交易方式。除此之外，即使网络被审查，比如遭遇51%的矿工攻击，也有可能通过引入新的算力来解除审查。现有矿工不能禁止新矿工进入竞争，因此，一个大国或一群较小的国家如果被审查，仍有办法解除审查，重新加入网络。这与权益证明（Proof of Stake）系统形成对比，在权益证明系统中，现有的权益持有者有可能审查网络，并阻止新实体成为权益持有者，从而造成永久性的锁定，只有通过成功的分叉才能解锁。
韧性：工作量证明（Proof of Work）是最能抵抗重大网络问题的机制。权益证明（Proof of Stake）系统依赖于循环逻辑，其中利益相关者由账本的当前状态定义，而账本的当前状态又由利益相关者定义。因此，如果网络遇到错误或发生离线，重新启动网络的主要方式是让主要利益相关者会面并协调重启。通过使用能源作为工作量证明的外部输入，比特币避免了依赖循环逻辑，这使得它能够通过节点和矿工寻找到并构建在已有最多工作量的链上，从而恢复许多关键错误。
总体而言，作为 1) 大型、流动性强且可靠的价值存储工具，以及 2) 作为抗审查的交易方式，比特币在数字资产中独特地具备为国家提供战略用途的能力。
伦理考虑
除了比特币和少数基于其创建方式的数字资产外，大多数数字资产实际上是数字证券。它们通常会向创始人和早期投资者发行代币，拥有一个主要负责其持续维护、开发和推广的组织，并使用类似于股东的治理模型，例如权益证明（Proof of Stake）。
从这个角度来看，政府选择购买一种数字资产而非另一种，类似于其主权财富基金购买一些国内公司股票而不是其他公司股票。在这种情况下，应该使用什么标准来进行“偏袒”决策？特别是当与创始人和早期投资者有关的预挖代币确实存在时。还需要考虑相当大的利益冲突，尤其是在政府内部有影响采购决策的领导人参与了这些早期活动和预挖，并因此处于能够从中获益的位置。
有人可能会争辩说，比特币也存在类似的利益冲突。换句话说，一个大规模的比特币持有者可能会主张政府将比特币作为战略资产进行购买，从而从随之而来的价格上涨中受益。然而，这与黄金持有者主张政府增加黄金储备或填充战略石油储备并无不同。
从伦理角度看，购买任何带有发行者或预挖的数字资产都存在许多隐患。应谨慎寻找政府领导人之间的利益冲突。在这个过程中，纳税人可能会成为数字资产内部人士的退出流动性，而国家或其公民并未从中获得任何战略优势。
行业领袖的初步反应
关于即将到来的加密货币战略储备的初步公告引起了一个有趣的关注点：通常在各种数字资产中有财务利益的行业领袖们，在立场上出奇地统一。尽管他们的利益各不相同，但他们一致主张储备应该专注于比特币。
加密货币交易所巨头Coinbase的首席执行官兼董事长Brian Armstrong分享了他对这一公告的看法，并表示支持比特币。
加密货币交易所Gemini的联合创始人兼首席执行官Tyler Winklevoss表示，只有一种资产符合战略储备的标准。
Bitwise资产管理公司Alpha策略负责人兼投资组合经理Jeff Park，也从代表全球最大加密货币指数基金的角度分享了他的观点。
著名企业家、投资者和思想领袖Raval Navikant也评论了使用美国纳税人的资金为那些不是真正去中心化的资产提供退出流动性的适当性。
到现在，相信你已经能看到趋势了。大家普遍认为，比特币是唯一通过真正测试，作为对一个国家具有战略重要性的数字资产，值得被纳入战略储备。
然而，游说在美国是一种有效且广泛存在的手段，常常会导致许多出乎意料的结果。然而，通过行政命令，我们现在可以看到，政府也理解了不同资产之间的差异，并最终确定比特币对国家长期利益的战略重要性。
结论：比特币是美国最佳的战略储备资产选择
美国通过宣布建立战略比特币储备，迈出了决定性的一步，这一举措通过行政命令得到了巩固，行政命令正确地区分了比特币与其他资产类别，并授权建立这一储备。
历史表明，货币的主导地位属于最强大、最具韧性和最稀缺的资产。随着世界过渡到数字金融时代，美国面临一个关键时刻：是将比特币作为战略储备资产，还是冒着落后于其他国家的风险，因为其他国家已经认识到比特币的无与伦比的优势。
比特币是唯一符合主权储备所有基本标准的数字资产：去中心化、高流动性、最安全的网络、经过验证的价值储存工具和强大的地缘政治工具。就像黄金曾经支撑着国家财政一样，比特币现在为美国提供了加强经济主权的机会，抵御货币贬值的风险（是的，甚至是美国自己的货币贬值！），并在新兴的数字金融系统中建立主导地位。
这一举措大胆，向全世界展示了美国正在向前看，而不是依赖当今或过去。美国公开在全球舞台上认识到比特币的价值，并向世界传递了一个不容忽视的信息：比特币将持续存在。
