数字货币价格实时行情查询-币圈司令

币种排名

排名	币种	价格	USDT价格	24小时 %	市值	交易量(24小时)	流通供应量
141	MX MX	￥24.70	$3.42	+5.76 %	3.3亿	4931万 USDT	9895万	+5.76 %
142	WOO WOO	￥0.54383	$0.07620	+1.33%	3.1亿	3742万 USDT	11.4亿	+1.33%
143	BAT 注意力币	￥6.50	$0.91130	-5.75%	4.4亿	7550万 USDT	14.8亿	-5.75%
144	ANT 阿拉贡	￥42.52	$5.88	0 %	2.3亿	3万 USDT	3960万	0 %
145	ZIL Zilliqa	￥0.07929	$0.01111	-0.537%	3.9亿	5592万 USDT	158.6亿	-0.537%
146	SC 云储币	￥0.02175	$0.00305	-0.295%	3.6亿	2812万 USDT	517.4亿	-0.295%
147	BLUR Blur	￥2.32	$0.32040	-0.74 %	3.5亿	6952万 USDT	11亿	-0.74 %
148	GMX GMX	￥85.50	$11.98	-4.694%	2.5亿	1285万 USDT	901万	-4.694%
149	SFP SafePal	￥3.53	$0.49480	+2.084%	2.5亿	2062万 USDT	3.6亿	+2.084%
150	RVN Ravencoin	￥0.07986	$0.01119	+0.539%	2.9亿	2395万 USDT	121.5亿	+0.539%
151	MASK Mask	￥15.57	$2.18	+0.414%	2.9亿	2.7亿 USDT	8211万	+0.414%
152	OSMO Osmosis	￥1.88	$0.26280	+1.782%	2.5亿	498万 USDT	4.9亿	+1.782%
153	METIS Metis	￥6.50	$0.91130	-5.75%	3亿	4909万 USDT	525万	-5.75%
154	ASTR Astar	￥0.21396	$0.02998	-0.465%	3亿	4735万 USDT	38.1亿	-0.465%
155	DYDX dYdX	￥9.45	$1.31	+2.24 %	2.4亿	1.3亿 USDT	1.8亿	+2.24 %
156	T Threshold	￥6.50	$0.91130	-5.75%	2.1亿	963万 USDT	85.7亿	-5.75%
157	YFI yearn.finance	￥6.50	$0.91130	-5.75%	2亿	1160万 USDT	3万	-5.75%
158	ELF ælf	￥1.63	$0.22830	+0.219%	3.1亿	4342万 USDT	5.4亿	+0.219%
159	ID Space	￥1.51	$0.21140	+0.715%	2.1亿	3031万 USDT	4.8亿	+0.715%
160	RPL Rocket	￥6.50	$0.91130	-5.75%	2亿	1890万 USDT	1999万	-5.75%

2025-04-01

特朗普关税悬念揭晓在即：高盛、摩根双双看衰，加密投资者如何破局？

.details .details-cont p, p {word-break: normal; text-align: unset} p img {text-align: center !important;} 2025年4月2日，星期三，注定将成为全球金融市场的一个关键节点。美国总统唐纳德·特朗普将在白宫玫瑰园宣布备受瞩目的对等关税政策。正如白宫新闻秘书莱维特所言，这项政策将“扭转几十年来剥削美国的不公平贸易行为”，并以“以国家为基础”的方式实施，同时特朗普也“承诺”在未来某个时间推出针对特定行业的关税。消息一出，市场情绪迅速升温，避险资产黄金突破历史新高，美股在不确定性中摇摆，而加密市场——尤其是比特币——也未能独善其身。结合高盛和摩根士丹利的最新研报，我们不妨一探这场关税风暴的潜在走向及其对全球经济和加密市场的深远影响。背景：对等关税的“公平”逻辑与市场的不安特朗普的对等关税政策并非突发奇想，而是其长期贸易理念的延续。从竞选时期到第一任期，特朗普就以“美国优先”为旗帜，多次强调贸易公平性。他认为，美国长期以来在国际贸易中处于劣势，外国对美出口享受低关税，而美国产品却面临高关税和非关税壁垒，导致贸易逆差不断扩大。2024年，美国货物贸易逆差超过1万亿美元，这一数字无疑为特朗普的新政策提供了现实依据。对等关税的核心逻辑看似简单：你对我征多少税，我就对你征多少税。然而，实际操作却远非如此直白。摩根士丹利全球固定收益研究主管迈克尔·泽扎斯（Michael Zezas）在3月31日的报告中指出，投资者对4月2日的关税政策充满困惑。此前，特朗普政府在对墨西哥、加拿大和中国的关税实施上反复调整，政策的不确定性让市场无所适从。更复杂的是，特朗普团队似乎还在权衡是否将外国的消费税（如增值税）和非关税壁垒纳入对等关税的计算范围。这种模糊性让投资者难以制定明确的应对策略。高盛的研报则进一步揭示了潜在的经济风险。报告指出，若关税政策过于激进，可能导致美国通胀上升、经济增长放缓，甚至将衰退风险从当前的25%推高至35%。标普500指数的盈利预期已被下调，每股盈利（EPS）从250美元降至245美元，增长率从15%降至13%。与此同时，避险情绪推动黄金价格突破新高，显示市场对不确定性的担忧已达到顶点。加密市场的“连带效应”：比特币与美股的高度关联性对于加密市场而言，特朗普的关税政策并非遥不可及的宏观事件，而是可能引发连锁反应的“蝴蝶效应”。近年来，比特币与美股（尤其是标普500指数）的高度关联性已成为市场共识。2024年数据显示，比特币与标普500的90天相关系数高达0.85，这意味着美股的涨跌往往会带动比特币同向波动。高盛研报中提到的标普500潜在下跌风险（若经济衰退，指数可能跌至4500点，跌幅约12%）无疑为比特币敲响了警钟。这种关联性背后有其逻辑：比特币虽然常被视为“数字黄金”，但其价格更多受到风险资产情绪的驱动，而非纯粹的避险需求。在经济放缓或市场恐慌时，投资者往往倾向于抛售高风险资产（包括比特币）以换取现金或更安全的资产（如美国国债）。2025年初，比特币价格一度突破11万美元，但随着关税不确定性升温，其价格已回落至8.2万美元附近，显示市场对风险的敏感性。摩根士丹利分析：从温和到激进，三种可能的关税情景为了更清晰地理解特朗普周三可能宣布的关税政策，我们可以参考摩根士丹利的分析框架，将潜在结果分为三种情景：高清晰度低关税、低清晰度高承诺、高清晰度高关税。每种情景都将对经济和市场产生截然不同的影响。情景一：高清晰度，低关税增幅如果特朗普在4月2日提供高度清晰的政策细节，且关税增幅较小，同时明确表示不会进一步扩大关税范围，那么对经济的额外冲击可能相对有限。莱维特提到的“以国家为基础”的关税可能意味着，美国会根据每个贸易伙伴的平均关税水平设定对等税率，而非针对具体产品或行业进行大幅调整。例如，若某国对美出口的平均关税为5%，美国可能对该国进口商品也征收5%的关税。在这种情景下，市场的不确定性将显著降低，投资者可能松一口气。美股可能迎来一波反弹，尤其是此前受关税担忧拖累的科技股和周期性行业。然而，高盛研报提醒我们，即便没有新的大幅关税，现有关税（例如2月初对加拿大、墨西哥的25%关税和对中国商品的10%额外关税）仍将对经济构成压力。2025年美国GDP增长率可能仅为1.5%，远低于长期平均水平。情景二：低清晰度，但承诺大幅提高关税第二种情景则更具不确定性。如果特朗普的声明缺乏具体细节，但承诺未来大幅提高关税，市场可能会陷入更深的迷雾。莱维特提到，特朗普计划在未来某个时间实施行业关税，这可能包括汽车、制药和半导体等关键领域。这种“先画大饼”的策略可能意在通过谈判迫使贸易伙伴做出让步，但也可能导致市场恐慌情绪加剧。在这种情况下，投资者可能选择观望，而非立即调整投资组合。标普500指数可能继续在当前水平附近震荡，短期内难以突破阻力位（高盛研报中提到的5300点）。与此同时，美元可能因避险需求而走强，但通胀预期的上升可能迫使美联储提前降息。高盛预计，美联储可能在2025年7月、9月和11月连续降息三次，将联邦基金利率从当前的4.25%-4.5%降至3.5%-3.75%。情景三：高清晰度，大幅提高关税最极端的情景是，特朗普宣布清晰且激进的关税政策，税率增幅超出预期，甚至将外国消费税和非关税壁垒纳入计算范围。例如，若某国对美国汽车征收20%的关税，并附加增值税，美国可能对该国商品征收等额甚至更高的关税，以“惩罚”非关税壁垒。这种激进政策可能导致平均关税税率上升15个百分点（高盛3月30日的预测），对经济的冲击将立竿见影。在这种情景下，美国经济前景将显著恶化。消费者物价可能上涨，实际收入减少，企业投资意愿进一步下降。摩根士丹利指出，这种情况下固定收益资产（如债券）将相对受益，而股市可能大幅下跌，尤其是科技股和周期性股票。高盛研报中的情景分析也显示，若经济陷入衰退，标普500指数可能跌至4500点，较当前水平下跌约12%。加密市场的避险逻辑：黄金涨、比特币跌？高盛研报中提到的避险情绪升温（黄金突破新高）也为加密市场提供了一个有趣的对比。传统上，黄金被视为终极避险资产，而比特币常被宣传为“数字黄金”。然而，现实却并非如此简单。2025年第一季度，黄金价格上涨19%，而比特币同期却下跌15%，显示在真正的宏观风险面前，比特币的避险属性仍未被市场完全认可。对于区块链投资者而言，这是一个值得深思的现象。比特币的长期价值主张（去中心化、抗通胀）可能在未来得到验证，但在短期内，其价格更多受到宏观经济和市场情绪的驱动。关税政策引发的通胀压力可能推高美联储降息预期，而低利率环境通常利好比特币等资产。因此，若特朗普的关税政策最终导致经济硬着陆，比特币可能在短期下跌后迎来长期反弹。市场与投资者的应对之道面对如此多的不确定性，投资者该如何应对？高盛建议超配高质量股票和防御性行业（如医疗保健、消费品必需品），而对于加密投资者而言，灵活性和风险管理同样重要。以下是几点建议：关注比特币与美股的关联性：若标普500下跌，比特币可能跟随调整，短期内可减少风险敞口，等待更清晰的政策信号。分散投资：除了比特币，可以关注稳定币或DeFi项目的稳定性收益，以对冲市场波动性。长期视角：若关税政策导致美联储加速降息，低利率环境可能为比特币提供长期支撑，适合逢低建仓。全球视角：贸易伙伴的反应与区块链行业的连锁效应特朗普的对等关税政策不仅影响美国经济，还可能引发全球贸易格局的剧烈调整。加拿大、墨西哥和欧盟等主要贸易伙伴已表示将采取报复性关税，而中国可能通过限制稀土出口进行反制。这将对全球科技供应链产生深远影响，尤其是半导体行业。区块链行业高度依赖芯片（用于挖矿设备和数据中心），若供应链紧张，矿工成本可能上升，影响比特币网络的哈希率和价格。特朗普的对等关税政策无疑是2025年全球经济和加密市场的一颗重磅炸弹。无论是温和的调整还是激进的加码，周三的声明都将为市场提供一些线索，投资者需要迅速解读并调整策略。从高盛和摩根士丹利的分析来看，经济增长放缓和通胀上升几乎是确定性的趋势，而比特币可能在短期内跟随美股波动，但在长期内仍有反弹潜力。4月2日，玫瑰园的玫瑰是否会因关税的寒风而凋零？对于加密投资者而言，这或许是一个既危险又充满机会的时刻。

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2025-04-01

火星日报 | 特朗普将于 4 月 2 日在白宫玫瑰园宣布对等关税

.details .details-cont p, p {word-break: normal; text-align: unset} p img {text-align: center !important;} 特朗普将于 4 月 2 日在白宫玫瑰园宣布对等关税白宫新闻秘书莱维特表示，美国总统特朗普将于周三在白宫玫瑰园举行的一次活动中宣布他的对等关税政策。莱维特称，特朗普的声明主要为“以国家为基础”的关税，但他也“承诺”在另一个时间实施行业关税。莱维特说，特朗普的内阁成员将出席宣布仪式。莱维特说：“总统将宣布一项关税计划，这将扭转几十年来一直在剥削我们国家的不公平贸易行为。现在是对等的时候了，是总统采取历史性变革，为美国人民做正确的事情的时候了。” Shaw：Eliza v2与Launchpad平台已准备就绪 ai16z 创始人 Shaw 于 X 发文表示：“Launchpad 平台 auto.fun 已准备就绪，我们将在两周内与首批合作伙伴一起启动，此外 Eliza v2 也已准备就绪，我们即将开始营销和公告，并正式上线。我会在下周于香港、之后在巴黎进行线下宣传这两点。” 数据：Tether 今年 Q1 又购买 8,888 枚 BTC ，约合 7.35 亿美元据链上分析师余烬监测，USDT 发行商 Tether在今年一季度又购买了 8,888 枚 BTC ($7.35 亿美元)： Tether 购买并储备 BTC 的地址在一季度刚结束的第一天从 Bitfinex 提出了 8,888 枚 BTC。这是 Tether 今年一季度所购买的 BTC：Tether 自 2023 年 5 月发布公告决定定期将公司利润的 15% 用来购买比特币增强储备。 Tether 目前共计持有 92,647 枚 BTC (76.4 亿美元)，是第 6 大的 BTC 钱包地址。他们的 BTC 综合购入成本约 $41,147美元，目前浮盈高达 $38.3 亿美元。贝莱德CEO芬克：资产代币化是继ETF之后最具颠覆性的金融创新贝莱德首席执行官拉里·芬克在周一发布的年度信函中表示，资产代币化是继 ETF 之后最具颠覆性的金融创新，有望重塑全球金融的民主化进程。他指出，代币化将革新百年来的结算体系，实现包括股票、债券、房地产等在内的链上即时清算，释放因结算延迟所冻结的大量流动性，让资本实现“全天候无摩擦流动”。芬克还强调，资产代币化将构建更普惠的金融基础设施，使普通投资者得以通过资产拆分接触此前仅限机构的高门槛领域，并通过智能合约提升治理参与度。他认为，数字身份系统的建设将决定代币化能否成为主流，呼吁全球协作，参考印度 Aadhaar 等案例，建立合规且高效的身份认证框架，以释放万亿美元级的市场潜力。 Vitalik向网络国家沙盒实验项目Zuitzerland捐赠50万美元 4 月 1 日，据 Onchain Lens 监测，Vitalik 向 Zuitzerland 开发者 1sla.eth 部署的合约转账了 274.1 枚 ETH（50 万美元），作为赠款或捐赠。据介绍，Zuitzerland 是一个网络国家沙盒，旨在为未来的文明进行原型实验。它作为 Web3、AI、生物技术、脑机接口（BCI）、隐私和密码学领域先锋的聚集地，通过驻地计划、快闪城市活动和黑客马拉松，推动安全的技术加速发展。美联储巴尔金：当前未现滞涨迹象，不急于降息美国里士满联储主席托马斯·巴尔金于 4 月 1 日表示，目前尚未看到类似上世纪 70 年代滞涨的迹象，当时的关键特征是通胀预期失控。当前对通胀和就业形势仍存担忧，在政策上不急于降息。他指出，需等待更清晰的信息来评估关税的影响，只有在对通胀形势有更强信心的前提下，才会考虑降息。此外，他也表示，资产负债表的缩减节奏可能会更慢、持续时间更长。 Lekker Capital创始人：BTC年底或跌至5万美元区间，特朗普政策或加剧经济阻力 Lekker Capital 创始人兼加密对冲基金经理 Quinn Thompson 在接受 CoinDesk 采访时表示，预计比特币将在今年年底前回落至 5 万美元区间（50,000-59,999 美元），较此前超 10.9 万美元的高点回调约 50%。他指出，特朗普政府的政策在未来 6 至 9 个月内可能对美国经济产生负面影响，股票和加密等风险资产或因此承压。他形容当前政策如“可控燃烧”，意在清理风险，但也有演变为“森林火灾”的可能性。Thompson 认为，加密市场在当前宏观环境下难有亮眼表现。 OpenAI完成400亿美元融资，软银领投 4 月 1 日，据 CNBC 报道，OpenAI 完成 400 亿美元融资，使其投后估值达到 3000 亿美元（包括新增资本）。根据 CB Insights 的数据，这一估值使 OpenAI 成为全球估值最高的私人公司之一，仅次于 3500 亿美元的 SpaceX，并与 TikTok 母公司字节跳动并列。本轮融资由日本软银领投，投资金额达 300 亿美元，并获得了一批其他投资者的支持，其中包括核心投资方微软，以及 Coatue、Altimeter 和 Thrive 等机构。 OpenAI 在博文中表示，公司计划利用这笔新资金「进一步推动 AI 研究的前沿」并扩大计算基础设施。据 CNBC 援引知情人士消息称，其中约 180 亿美元将用于 OpenAI 对 Stargate 计划的承诺。该计划是软银、OpenAI 和 Oracle 之间的合资项目，由特朗普于今年 1 月宣布。据知情人士透露，初始投资为 100 亿美元，其余 300 亿美元将在 2025 年底前到位。然而，此轮融资存在一个附加条件：如果 OpenAI 在 2025 年 12 月 31 日前未完成向盈利性实体的重组，融资规模可能会被削减最多 100 亿美元。特朗普关税悬念揭晓在即：高盛、摩根双双看衰，加密投资者如何破局？ 2025年4月2日，美国总统特朗普将在白宫宣布对等关税政策，旨在解决长期贸易逆差问题。这一政策引发全球市场震荡，黄金创历史新高，美股和加密市场波动加剧。高盛和摩根士丹利警告关税可能导致美国经济增长放缓、通胀上升，并对比特币等风险资产产生连锁影响。黑色星期五血洗华尔街，加密市场周末崩盘，2025年Q1为何如此惨烈 2025年3月末，全球金融市场经历剧烈动荡，美股在“黑色星期五”大幅下跌，科技股市值蒸发逾5000亿美元，加密货币市场随之承压，比特币跌破关键支撑位，投资者爆仓损失约2亿美元。通胀超预期、政策不确定性及资金避险情绪是主要诱因。未来市场走势将受关税政策、美联储表态及非农数据等关键事件影响。 RWA、AI、机构化：2025年DeFi借贷市场的新催化剂 2025年第一季度，尽管主要DeFi借贷平台收益率显著下降，市场边缘的创新推动了行业的成熟与增长。策展人作为新型资产管理者崛起，优化资本配置以应对收益压缩。机构对DeFi信心增强，TVL持续增长。此外，链上整合与真实世界资产的引入为未来借贷市场提供了新的催化剂。站到机构的视角，ETH为什么可能还要下跌?——一场被华尔街操控的价值重构博弈 2025年，以太坊面临信仰崩塌，价格波动沦为机构博弈筹码。ETF质押提案失败、资金流向分化、质押机制缺陷及竞争链围攻暴露其生态困境。开发者流失、技术升级迟滞及叙事坍塌进一步削弱其价值支撑。尽管面临至暗时刻，未来技术创新与资金重构或为其带来新生契机。

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2025-04-01

链游黑马GUNZ上线币安，GameFi板块能否借此东风再起？

.details .details-cont p, p {word-break: normal; text-align: unset} p img {text-align: center !important;} 一｜项目背景与概述 GameFi 行业在经历低谷后，GUNZ 的出现让市场重新燃起期待。这是一个由德国知名游戏公司 Gunzilla Games 打造，定位为专为 AAA 级游戏设计的 Layer 1 公链，并基于 Avalanche 子网构建。该平台致力于将高品质游戏体验与去中心化资产所有权无缝融合，通过 NFT 技术赋予玩家真正的游戏物品归属权，实现自由透明的资产交易。其旗舰游戏《Off The Grid》采用赛博朋克风格的大逃杀玩法，目前正处于早期访问阶段，可在Epic Games Store免费下载。GUNZ 的独特之处在于区块链功能的可选性：玩家可选择参与 NFT 交易以获取收益，也可单纯享受游戏本身。这种设计降低了新用户门槛，同时吸引了传统玩家和 Web3 用户。此外，在技术上GUNZ 采用定制化共识机制，实现每秒万级 TPS（部分测试中甚至达12,000 TPS）和接近零的 Gas 费，并提供 Unity 与 Unreal 等主流游戏引擎的开发工具，极大地降低了传统 AAA 游戏上链的门槛。目前，GUNZ 正处于测试网阶段（Gunzscan），主网预计将于2025年第二季度正式上线。二｜代币经济与融资情况（1）代币参数总供应量：100 亿枚 GUN 初始流通量：6.05%（约604,500,000枚 GUN）币安 Launchpool 分配：4%（4亿枚 GUN），用于挖矿奖励与流动性支持（2）融资情况 Gunzilla Games 已完成两轮融资，总额达7600万美元： 2022年8月9日：完成4600万美元融资（投资方包括 Republic Capital、Griffin Gaming Partners、Animoca Brands、Jump Crypto 及 Twitch 联合创始人 Justin Kan） 2024年3月26日：完成3000万美元融资（由 Avalanche 旗下 Blizzard Fund 与 CoinFund 领投）这一资金结构不仅为技术研发、生态建设和市场推广提供了坚实保障，也大大增强了投资者对项目长期增值潜力的信心。三｜技术架构与生态优势如Gunzilla Games CTO Timur Davidenko在开发者大会所言："我们不是在链上复制游戏，而是在游戏中生长出一条链。"，当传统3A大作还在依赖DLC（下载内容）和季票盈利时，GUNZ已构建起"玩家创造-交易-治理"的完整价值闭环。高性能公链 GUNZ 基于 Avalanche 子网，具备极高的扩展性和低交易成本，支持万级 TPS（部分测试中达12,000 TPS），能够轻松应对 AAA 级游戏的高并发需求。低Gas费设计进一步降低了链上交易成本，为玩家和开发者提供了出色的体验。引擎兼容与开发支持平台提供 Unity 与 Unreal 等主流游戏引擎的 SDK 及白标工具，帮助传统大作迅速集成区块链功能，实现从“内容消费”向“资产共创”的转变。同时，GUNZ 采用可选区块链功能设计，使玩家可根据自身偏好决定是否参与 NFT 交易，从而吸引更多传统玩家加入生态系统。战略合作与社区激励通过币安 Launchpool 等平台的合作，GUNZ 获得了广泛市场曝光，同时为用户提供了免费获取 GUN 代币的机会。此外，项目已集成 Zealy 平台，通过完成社交、钱包和游戏任务，玩家可领取额外代币奖励，进一步激活社区参与。四｜《Off The Grid》-GUNZ生态重要组成部分《Off The Grid》是 GUNZ 生态的首个应用案例，凭借 AAA 级画质与沉浸式赛博朋克风格迅速引发市场关注。据报道，该游戏已吸引超过1200万个钱包和2.3亿笔链上交易，在早期访问阶段便成为 Epic Games Store 最受欢迎的免费游戏之一。大逃杀模式：游戏支持150名玩家同场竞技，玩法类似《Apex英雄》《PUBG》等主流大逃杀游戏。玩家需要收集武器、装备，并在赛博朋克风的开放世界中生存到最后。 PvE+PvP融合：除了传统的大逃杀玩法，游戏还有叙事驱动的PvE任务，玩家可以在开放世界中完成剧情任务，影响游戏的整体生态。任务完成后，玩家可获得独特的NFT奖励，这些奖励具有收藏价值和交易价值。区块链经济系统：玩家可以通过游戏内任务、战斗获取NFT道具（如武器、装备、皮肤等）。这些资产真正属于玩家，可以在GUNZ链上自由交易、买卖，或带入其他兼容的游戏，实现真正的资产所有权和自主交易。用户体验：区块链功能为可选项，玩家可根据个人需求决定是否参与 NFT 交易，既保留了传统游戏体验，又为资产共创提供了可能性，降低了玩家的入门门槛。五｜GUNZ市场前景与挑战》潜力亮点：振兴 GameFi 板块：虽然当前 GameFi 行业面临高失败率与玩家留存率低的问题，但市场预测到2033年 GameFi 规模可能增至1600亿美元。GUNZ 以其高品质 AAA 游戏体验和开放资产所有权模式，有望打破传统代币激励带来的桎梏，成为推动行业复苏的关键基础设施。传统玩家吸引力：结合顶尖画质与可选链上功能，GUNZ 能同时满足硬核游戏玩家与传统玩家的需求，扩大用户基础。资金与战略支持：7600万美元的融资以及币安 Launchpool 的强力背书，为项目提供了充足的市场推广和流动性支持，增强了长期发展潜力。》面临的挑战：社区与玩家疑虑：GameFi 领域历史上存在大量项目失败、玩家流失和社区质疑的问题。GUNZ 必须通过持续推出优质内容和高效用户服务来提升用户粘性与信任度。市场波动与监管风险：整体加密市场的波动以及各国不断变化的监管政策可能对代币价值和项目发展产生不确定影响。代币解锁风险：后续代币解锁安排若不透明或释放速度过快，可能引发市场抛压，对短期价格形成不利影响。六｜如何参与与获取 GUN 代币用户可以通过币安 Launchpool 平台参与 GUN 代币挖矿：支持资产：BNB、FDUSD、USDC 奖励比例：分别为80%、10%、10%，每小时个人奖励上限分别为444,444、55,555、55,555枚 GUN 活动时间：2025年3月28日08:00（东八区时间）至2025年3月31日08:00（东八区时间）上市时间：2025年3月31日21:00（东八区时间），交易对包括 GUN/USDT、GUN/BNB、GUN/FDUSD 和 GUN/TRY 虽然币安空投已经结束，但项目已通过 Zealy 平台提供任务奖励，大家可以通过完成社交、钱包和游戏访问任务可获得额外 GUN 代币。七｜结语 GUNZ 项目凭借其 AAA 级的游戏画质、创新的资产所有权机制以及强大的资金与市场支持，展现出振兴 GameFi 板块的巨大潜力。通过《Off The Grid》这一高品质游戏，GUNZ 不仅有望吸引传统与 Web3 玩家，还将构建一个去中心化、玩家驱动的健康游戏生态系统，为链游行业打开全新局面。然而，项目仍面临社区疑虑、市场波动、监管不确定性及代币解锁风险等多重挑战。投资者应密切关注项目主网上线后的用户数据、内容更新进程以及代币解锁安排，合理配置风险，并保持对行业整体动态的敏感性。总体而言，如果 GUNZ 能够有效应对上述挑战，其作为推动 GameFi 复苏的关键基础设施在中长期内具备显著增值潜力，值得持续关注和适度参与。

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2025-04-01

【万字长文】向左危机，向右衰退——关税战的目的和美国财政赤字危机的两难境地

.details .details-cont p, p {word-break: normal; text-align: unset} p img {text-align: center !important;} 美国财政赤字趋势与现状过去20年间赤字激增的主要原因 2008年全球金融危机期间，联邦政府实施了大规模的财政刺激计划，以提振经济。通过《问题资产救助计划》等计划救助金融机构，防止金融系统崩溃。与此同时，金融危机导致严重的经济衰退，失业救济和其他社会保障支出自动增加，以支持受影响的人群。企业和个人收入大幅下降，导致税收减少。因此，2008年金融危机后美国的财政赤字开始快速增长。2019年Covid-19期间，政府实施了多项紧急救助措施，直接向个人和企业提供资金支持。加大了财政支出：大规模失业导致失业救济支出大幅增加；政府增加了对公共卫生和医疗系统的支出，以应对疫情。同时，为控制疫情，许多经济活动被迫停摆，导致企业和个人收入大幅下降，税收减少。这导致了财政赤字急剧攀升。而2023年以来，后疫情时代全球供应链重构，导致美国国内大通胀，迫使美联储暴力加息，导致财政支出中必须支出项的利息项攀升，使得缩减财政赤字变得更加困难。截至2025年3月23日，美国政府债务总额已超36.6万亿美元。根据美国国会预算办公室（CBO）在2025年1月预测，2025财年（2024年10月1日至2025年9月30日）的美国联邦预算赤字将达到1.865万亿美元，占GDP的6.2%（即美国政府的赤字率）。但这个数字是基于2025财年的全年预测，而非某一具体时点的实际值。2025财年前5个月（2024年10月至2025年2月）的联邦财政赤字已超过1万亿美元，具体为1.147万亿美元。从支出分布来看，当前财政总支出6030亿美元，其中必须保障支出4910亿，占总支出的约81.4%。剩余的只有约18.6%的支出是具有自主选择权的可自由支配支出。补充说明：必须保障的支出包括社会保障、医疗保险、净利息、收入保障和退伍军人福利等，削减这些支出会对社会稳定和公民福祉产生重大影响。有自主选择权的支出包括国防、教育、交通、科研和环保等，具有一定的自主选择权，政府可以根据经济状况和政策优先级进行调整，以实现资源的优化配置和长期发展目标。这意味着大部分政府支出是用于法律或长期承诺规定的项目，难以轻易削减或调整。因此，财政支出削减存在一定的上限。根据中金公司的预测，美国财政赤字缩减的上限是3万亿。3月14日，参议院为避免政府停摆，通过了全年临时拨款法案，至此，美国已实质达成2025财年的预算，赤字总规模约为1.9万亿美元，赤字率已经达到6.4%。因此，通过行政或立法手段削减赤字也存在挑战。那么，特朗普政府将如何应对当下的财政赤字危机呢？加关税帮助财政开源？特朗普在1.0时代，以“美国优先”为政策核心，频繁使用关税来应对贸易不平衡和保护国内产业。如今，在特朗普2.0时代继续使用关税作为执政政策的重要抓手，并宣称关税将改善财政赤字——简单的逻辑就是关税能够增加政府税收收入，即为“开源”手段之一。但加关税是否能够改善财政赤字，效果取决于多种因素，包括关税的设计、实施方式、经济环境以及其他财政政策的配合。关税本质上是一种税收，征收关税会直接增加政府的财政收入。例如，特朗普1.0时代，美国对进口商品加征关税后，海关税收确实有所增长。根据美国海关和边境保护局数据，2018-2019财年，关税收入显著上升，部分抵消了财政压力。但与此同时造成的结果是通胀短暂攀升。因为进口商品的需求坚挺且缺乏国内产品的可替代品，同时关税引发贸易伙伴的反制措施，这一结果只会推高物价，导致通货膨胀。此时，关税收入增加有限，却可能引发消费者负担加重或经济下滑。当下，日本、加拿大、墨西哥、欧盟等国面对特朗普的关税威胁，已经开始各自或者联合采取反制举措，而3月28日最新的通胀和消费数据也显示通胀压力居高不下，消费并未降温，一时间关于“滞胀”的论调又被重新提及。且加关税在改善财政赤字的实际效果方面也并不如意。在特朗普1.0时期，中国对美国农产品（如大豆）加征报复性关税，导致美国出口受损，农民收入下降，政府不得不增加补贴（如农业援助计划），这反而加剧了财政支出。2019年，美国为此拨款数十亿美元，抵消了部分关税收入的正面效应。理论上，关税提高进口商品成本，可能鼓励消费者和企业转向购买国内产品，刺激本土产业增长。这也是特朗普期望通过关税实现制造业回流的出发点。如果实现，将有利于就业增加和经济活动提升，税收基础（如所得税、销售税）可能扩大，从而也能间接改善财政状况。但实际情况往往是相反的。关税可能扰乱供应链，提高生产成本，导致企业利润下降和投资减少。如果经济增长放缓，政府的所得税和企业税收入会减少，赤字反而可能扩大。与此同时，财政赤字主要由政府支出和税收总额决定，而关税收入通常只占联邦收入的一小部分。以美国为例，2023财年关税收入约占联邦总收入的2%左右，远低于所得税和工资税。因此，即便通过加关税增加税收，也很难抵消大规模支出（如社会保障、国债利息、国防或减税政策）带来的赤字压力。加关税的实际直接目的——减少贸易赤字因此，加关税能否“开源”这个问题没有简单的“是”或“不是”答案。如果说减少财政赤字是特朗普的最终目标，那么加关税的直接真实目的其实是减少贸易赤字。特朗普一直强调美国的经常账户逆差是美国经济增长的障碍，认为“贸易逆差严重伤害美国经济”，当然，这也在一定程度上影响了财政“开源”的税收，因此应该想尽办法去改善贸易赤字。那么，特朗普想要通过加关税来改善美国的贸易逆差，到底能不能实现，我们要知道美国持续贸易逆差的原因是什么？这里不得不先理解一个知识点：国际收支账户（Balance of Payments）。为了便于大家理解，可以把它想象成一个国家的“国际钱包账本”，记录了这个国家跟其他国家之间所有的钱和货物流动。简单来说，它就像是你个人的收支记录，只不过放大到了国家层面，而且包括的东西更多。国际收支平衡表由两个主要部分构成，一是由货物贸易与服务贸易构成的经常账户，二是反映资本国际流动的资本与金融账户。我们所说的贸易逆差，是国际收支账户中的经常账户的主要成分，这是国家日常“生活费”的账本，记录买卖东西和服务的钱。如果这个账本老是花的多赚的少（逆差），国家就得想想办法补窟窿（减少贸易逆差）。资本账户通常变化不大，这部分像是“搬家时打包的行李”或者“卖家产”的记录。更重要的是金融账户。这像是一个国家的“理财账户”，记录国内外投资者储蓄、买卖股票、放贷款或者借钱的动向。如果外国人在你这投的多，你就赚了外援；反过来，你投出去多，就是给别人送钱。国际收支账户就是把这些流水攒起来，看看钱从哪来、到哪去，最后收支能不能打平。如果不平，可能得借钱、卖资产，或者动用“老本”（外汇储备）。维持国际收支平衡，靠赚、靠借还是靠卖？不同的解决办法结局天差地别。（我们接下来会分析美国是否会发生货币-债务危机，也和这一概念息息相关。）理解了国际收支账户以后，我们来分析一下美国贸易逆差的原因。根据经济学的原理，任何影响国内生产、储蓄和投资关系的政策，都会映射到国际收支账户——任何扩大投资和储蓄剪刀差的政策，都会加剧经常账户和金融账户的失衡。这一概念比较学术，感兴趣其原理的可以去研究一下国民收支恒等式（如下）。简单的结论就是，美国国内的国民储蓄率长期低于美国国内投资率，国内储蓄不能满足国内投资的需求, 只能依靠海外输入的资金来支撑国内投资需求，所以，从经济学原理角度去理解，储蓄率过低、投资率过高是美国国际收支账户失衡（贸易逆差过大）的原因。但为什么美国的储蓄率低、投资率高呢？内部原因与美国消费大国的本质和过热的经济发展相关，其稳定的政治环境和全球顶尖人才与资金聚集，加之以科技股为龙头的股市吸引着全球的投资目光。另一个内部的原因则是联邦政府的高财政赤字——私营部门投资不足就由政府带头加杠杆。根据国民收支恒等式与国民收入公式的整理变形可以知道，国内储蓄低、投资高、贸易逆差的对立面就是高财政赤字。财政赤字与经常账户赤字通常是共生的，且财政赤字是因，经常账户赤字是果（经验数据表明，财政赤字率每提高1个百分点，经常账户逆差占GDP的比重会提高0.3-0.5个百分点）。而美国政府的杠杆率自2008年以来快速攀升，疫情后达到135%以上。所以，财政部长贝森特多次表示，要降低政府的杠杆率，鼓励私营部门增加杠杆率（扩大投资生产，并辅以弱美元促进出口），以配合减少财政赤字和贸易赤字。因此，理论上讲，想要降低美国的贸易逆差，就要降低美国居民的消费热度并提升储蓄率、降低投资热度和政府杠杆率，也就是要减少财政赤字。但这一结论并未考虑美元汇率的动态变化对于国际收支账户的影响。尤其是考虑美元的特殊地位。因为美国投资率高的另一个原因是美元世界货币的特殊地位带来的。我们都知道美元在与黄金脱钩以后陷入到特里芬悖论的漩涡——美元作为重要国际货币体系主导货币，需要从世界其他地区购买更多的产品，以保证美元可以持续性流入其他国家，造成了美国长期保持逆差；但同时需要维护美国国力和美元信誉，因为若美元失去了吸引力，则美元的地位不保。这可以说是美国长期逆差的根本原因。特朗普把美国的经常账户逆差描述为“美国吃亏了”。但实际上美国的经常账户常年逆差对应的是金融账户的常年顺差——大量美元因贸易逆差离开美国，随后通过资本账户回流，外国投资者用这些美元购买美国国债等资产。这为美国政府提供了低成本的资金来源，等于以便宜的方式筹钱，用来提升福利和修缮基础设施。因此，美国的贸易逆差表现背后是国际收支账户的失衡，而非“吃亏”，相反，这是美债市场需求的基础——海外出口国手中大量美元外汇继续投资于美国国债，继续增强美元的需求。因此，即使美国政府靠着“借债”，维持着国际收支平衡，即使一直逆差也没有导致货币危机，经济发展也没有受到影响。因此，我们的结论是，只要美元仍旧是世界货币，只要美国消费者需求仍旧旺盛，美国的贸易逆差问题就无法解决，且经济增速越高，贸易赤字越高。同时，加关税在国内需求坚挺、消费结构不变、贸易伙伴联合反制的情况下，不仅不一定能改善贸易赤字，还存在推高进口商品价格带来通胀的可能性关税战与美元强弱特朗普加关税的同时提出“弱美元”的口号，因为弱美元有可能会导致资金流出金融账户、改善经常账户（减少贸易逆差）。如果一个国家经常出现贸易逆差现象，国民收入便会流出国外，使国家经济表现转弱。政府若要改善这种状况，就必须要把国家的货币贬值，因为币值下降，即变相把出口商品价格降低，提高出口产品的竞争能力，增加净出口。因此，外汇干预手段是维持国际收支平衡的重要方式，弱美元对于改善贸易逆差是有帮助的。尽管特朗普以“弱美元”为目标，但实际上如果没有外汇干预手段或政治交易，关税政策反而有可能将美元推高。美元强弱的逻辑有两层：经济基本面与利差逻辑：当美国内需较旺、美联储倾向于收紧货币政策时，美元均趋于升值；安全资产需求和避险逻辑：当全球金融市场动荡、政治或政策不确定性提高时，全球资金趋向美元避险。对应到本轮关税战周期：巨额贸易逆差显示出美国经济和美元的强劲，因而进口显著大于出口，且金融账户持续流入表明全球对于美元等美国金融资产保持巨大需求；同时，关税不确定性刺激了全球资金避险需求；再次，很多国家采取降息的政策对冲外需收缩，尽管美元处于降息周期，但名义利率依然高高在上，美元利差被动扩大，比如本轮全球降息周期中仅日本加息。因此，任何以改善贸易收支为目标的政策，如果同步导致美元升值，皆难以如愿，强美元已经成为贸易平衡的一大阻力。有人可能会说，美元指数在特朗普就职以来是一路走低的呀（1月份109到如今103）。对于特朗普“弱美元”口号的理解我们已经在多个场合解释过，它并不是单指“弱美元指数”，而是美元实际有效汇率。美元的有效汇率（Effective Exchange Rate，简称EER），和美元指数类似，简单来说，是衡量美元对一篮子主要贸易伙伴货币的整体强弱的一个指标。它综合考虑美国主要贸易国的货币（比如欧元、日元、人民币、加元、墨西哥比索、英镑等）后，算出的一个“加权平均汇率”。而美元指数主要包括欧元、日元、英镑、加币、瑞典克朗和瑞士法郎。尽管二者在长期走势上趋同，但其中的成分却有很大的区别，因此，在操作“弱美元汇率”的过程中存在很大区别。与美元指数大幅走低不同（本轮美元指数走低的更重要原因是美元指数里一篮子货币中的其他国家货币表现相对更弱，仅日本在加息周期），美元实际有效汇率依旧处于114高位。其中的原因就是关税不确定性带来的提前进口需求加大了贸易逆差。强制“弱美元”——广场协议2.0？因此，“弱美元”不是指削弱美元的实力，恰恰相反，是通过对美顺差国“弱美元汇率”维持和扩大美国商品在全球的竞争力，实现真正意义的“强美国”，继续保持贸易逆差和金融账户顺差，且保证经济健康发展。同时，“弱美元”也并不是单指降低美元指数，而是降低美元实际有效汇率，提升美元在国际上的“综合购买力”或“平均身价”。所以，至此我们可以推断出关税政策的最终意图——逼迫对美核心贸易顺差国的货币汇率贬值。那么历史上，美国是如何打破强美元的桎梏的？最知名的操作就是广场协议。我们回忆一下这段历史。1980年代初，当时欧洲陷入债务危机，日本刚经历石油危机，而美国通过减税刺激经济，成为全球唯一增长强劲的主要经济体，吸引国际资本买入美元。为对抗1970年代的高通胀，美联储主席沃尔克将联邦基金利率从1979年的11%一路猛加到1981年的20%，这导致全球资金疯狂涌入美元资产吃利息。1970年代石油危机后，中东国家赚取的巨额石油收入（石油美元）大量存入美国银行或购买美国国债，又推高美元需求。当时全球地缘政治动荡（如苏联入侵阿富汗、两伊战争爆发），美元作为"避险货币"获得追捧。里根政府同时推行"减税+扩军+加息"政策：减税刺激经济，军备竞赛提振信心，高利率吸引外资——形成美元升值的完美风暴。这种暴涨严重打击美国制造业，1984年美国贸易逆差突破1000亿美元，1980-1985年间，美元指数大幅飙升50%。于是，1985年，美国联合日本、英国、西德和法国这五个经济强国（简称G5）一起签了个《广场协议》，主要目的是联手让美元贬值，解决当时美元太贵、各国贸易不平衡的问题。后来到了1987年2月，美元确实跌了不少，于是七个发达国家（G7）又签了《卢浮宫协议》，这次是为了防止美元继续大跌，保持汇率稳定。这两个协议一个让美元降，一个稳住美元，效果不太一样。其中《广场协议》因为效果明显，被普遍认为是国际合作的成功例子。当下特朗普政府的执政风格与历史竟有一些相似——特朗普与财长贝森特的组合，与20世纪80年代罗纳德·里根总统与唐纳德·里根财长搭档类似：罗纳德·里根（任期1981-1989）与特朗普都是“跨界”从政的电视明星，甚至“让美国再次伟大”（MAGA）的口号也是里根正式提出来的，特朗普直接继承了这一口号。两者的经济政策同样以供给学派理论（均支持大规模减税，认为“减税刺激投资可带动增长”）为基础。而贝森特与里根时期的财长唐纳德·里根一样，都是华尔街出身，都致力于巩固美元的国际主导地位。里根时期对日发动贸易战，促成了《广场协议》，成功促成了美元贬值。种种巧合让人不得不猜测，特朗普如今发动对全球的贸易战，会不会继承这一系列操作，为了“弱美元”而推行广场协议2.0？对于这一问题，申万宏源宏观分析给出了较为完整的思考框架，这里用AI简单总结了一下，我就不再画蛇添足了——是否会产生广场协议2.0，有三个思考维度：1. 合理性；2. 可行性；3. 操作性。1. 合理性：美元是否被高估？经济基本面支持强美元：2020年以来，美国经济复苏力度（尤其内需）强于其他发达经济体，核心通胀粘性更高，美联储政策降息和紧缩货币政策空间更大，美元升值主要由经济和利率差异驱动。汇率定价分析：美元对欧元、日元的贬值中，80%可由实际利率和基本面解释；避险因素目前对美元升值的贡献有限，但需警惕未来避险需求上升可能强化美元。人民币未被低估：IMF评估显示人民币汇率自2016年起“符合基本面”，且近年人民币对一篮子货币均升值，美国缺乏指责人民币低估的依据。 2. 可行性：多边利益是否一致？美国单边需求：美元贬值符合“美国优先”（改善贸易逆差），但需他国配合。美国可通过贬值改善贸易，但其他国家（如中国）若货币升值可能显著抑制出口，不符合这些国家的利益。历史教训：1985年《广场协议》虽成功压低美元，但日本后续宽松政策导致资产泡沫，引发“失去二十年”，其他国家可能警惕重蹈覆辙。共赢基础薄弱：当前缺乏类似1980年代G5国家共同利益高度一致的条件，新兴经济体（如中国、墨西哥）作为美国主要逆差来源国，合作意愿存疑。 3. 操作性：全球环境是否支持协同干预？参与国格局变化：1985年G5占全球GDP59%，且美国逆差集中于日德；如今G7占比下降，美国逆差转向新兴经济体（中、墨占41%），难以形成“美元区”大国共识。市场复杂度提升：浮动汇率制弱化、外汇市场规模扩容、金融工具复杂化，大幅增加联合干预难度。机制障碍：缺乏类似1980年代G5/G7的高度协调框架，且当前国际政治经济分裂（如中美竞争）进一步削弱合作可能。结论“广场协议2.0”成立的三大条件（合理性、可行性、操作性）均面临挑战：美元升值基本符合基本面，多边利益协调困难，且全球政治经济格局已与1980年代截然不同。除非出现极端风险（如美元无序飙升引发危机），否则短期内难以复制历史模式。其它缩减赤字的方式与可能的结果 DOGE整顿吏治——节流？为了减少财政赤字，马斯克领导的政府效率部（DOGE）正在大刀阔斧地进行以“减支”为核心的改革。截至3月中旬，已裁员10万人。一是买断计划，雇员自愿签署，9月30日之前无需工作仍可继续领取工资；二是解雇试用期雇员；三是裁撤联邦部门；四是正式裁员，各机构提交并实施裁员计划。裁减联邦雇员的直接影响就是给就业带来压力，20%的裁员或使失业率升至4.8%。联邦正式雇员与外包员工的比重约为1:2.6，外包员工计入私人就业，为联邦政府提供医疗、信息技术、工程等服务。若裁员20%，直接与间接影响合计，可能将导致失业率上升0.65个点，升至4.8%。但裁员也同时可能带来一项积极的副作用就是通胀的下降。但效率部是否能实现缩减赤字，效率未知。首先，效率部无权削减法定支出，可针对特定自主性支出进行裁量削减，主要方式有：取消联邦合同；取消联邦建筑租约；取消DEI计划。截至3月15日，DOGE声称已削减1150亿美元支出，但财政部高频数据显示，今年财政支出未出现下跌。其次，效率部削减支出集中在非重点部门，尚未触及以国防为代表的重点支出领域。核心减支手段可能依赖于共和党的减税、减支法案。由于涉及社保等法定支出的减少，法案能否完整通过存在不确定性，存在打折扣的可能。效率部未来还将通过两阶段措施实施裁员，节省薪酬支出规模或为1000至1500亿美元。根据人事管理办公室的备忘录，下一步将分阶段执行大规模裁员计划。第一阶段（3月13日前），各机构提交机构裁员和重组计划；第二阶段（4月14日前），各部门需明确大规模裁员领域。与此同时，马斯克和特朗普此举也带来了更多的政治不稳定性。但这不在本文对经济和金融影响的讨论范围内，不再赘述。税改对财政赤字和经济增长的影响一般情况下减税与减少财政赤字是一组经济学悖论。但在特朗普政策组合中，减支是与减税搭配的组合政策，在评估税改政策与减少财政赤字之间的关系时，二者效果应结合考虑，净效应为轻微正增长，则税改并不会拖累减支。中性情景下，减支拖累经济增速0.1个点，减税拉动0.32个点，净效应为拉动0.22个点。关于减税能否带动经济增长并增加税收总收入的问题，经济学界存在长期争议，其效果取决于具体政策设计、经济环境和实施周期。当税率超过某一临界点时，减税可能通过刺激经济活力扩大税基，最终增加税收总收入。典型案例是1980年代里根减税后，美国个人所得税收入从1981年的2850亿增至1989年的4460亿美元（名义增长56%）。特朗普减税计划内核中，2025年财税政策的一个重点就是推动2017年《减税与就业法案》中减税条款的永久化，并新增企业所得税减税、加班免税、养老金福利免税等多项减税措施。企业所得税减税对投资激励更直接，而个税减免对低收入群体消费拉动更强，但对税收总收入贡献较小。但降低企业税可提升盈利预期，促进资本开支（如特朗普2017年减税后标普500企业资本支出增长11%）。若减税伴随赤字大幅扩张，长期可能挤压公共投资或推高利率，抵消增长效应。小结：要理解特朗普可能推出的新关税政策，需要从两个角度来看：1）从贸易逆差角度看，关税主要是个"工具"； 2）从财政赤字角度看，关税本身就是个"目的"。因此，在美国两党一直无法就"该加税还是该减支"达成共识的情况下，提高关税就成了一个折中的选择——虽然不是最理想的方案，但总比僵持不下要好。当前特朗普的财政整顿并不符合经济基本面状况，其背后的驱动力主要是党派政治：共和党的核心诉求是削减支出，反对增税，尤其反对对富人加税；民主党主张“增税+削减开支”，保护社会福利项目（如医保、社安金等）。简单来说，政府想要通过"加税"或者"减少开支"来改善财政状况，效果往往有限。真正可持续且容易推行的办法，是在经济增长的过程中让财政赤字自然缩小。如果赤字不降，美国可能会爆发货币-债务危机吗？近年来，美国政府债务规模屡创新高，财政赤字持续扩大，引发市场对美国可能爆发货币-债务危机的担忧。但实际情况究竟如何？要回答这个问题，我们需要从货币-债务危机的形成机制、历史案例以及美元的特殊地位三个维度进行分析。货币-债务危机是如何发生的？货币-债务危机并非凭空出现，它需要满足几个关键条件。首先是在"财政主导"的政策环境下，政府持续通过央行印钞来弥补财政赤字，导致恶性通胀和经济崩溃。这种情况在历史上屡见不鲜，比如上世纪80年代的拉美债务危机，就是因为这些国家过度依赖外债，最终无力偿还导致货币崩盘。其次是固定汇率制度的脆弱性。在固定汇率下，一国很难同时维持独立的货币政策和资本自由流动，这就是著名的"不可能三角"理论。1997年亚洲金融危机就是典型案例，当外资大规模撤离时，这些国家要么放弃固定汇率，要么耗尽外汇储备。第三个条件是热钱流动和外债比例。如果一个国家外债占比过高，且多为短期热钱，一旦国际资本流动逆转，就很容易引发危机。2013年的"缩减恐慌"就是明证，当时仅仅是美联储可能缩减购债规模的预期，就导致新兴市场资本外流加剧。历史教训：赤字如何引发危机国际收支关键不在于是否平衡，而在于如何平衡。美国虽然长期保持"孪生赤字"（财政赤字和经常账户赤字），但凭借美元的国际地位，总能通过金融账户顺差（外国购买美债）来弥补。这种特权并非所有国家都能享有。日本的情况较为特殊。虽然政府债务占GDP比重高达260%，但95%以上的债务由国内投资者持有，加上长期通缩环境，使得日本能够维持低利率。但这也导致日本央行资产负债表急剧膨胀，潜在风险不容忽视。英国在2022年曾上演"迷你预算危机"。时任首相特拉斯的大规模减税计划引发市场恐慌，英镑暴跌，英债收益率飙升，最终迫使央行紧急干预。这说明即使发达经济体，如果财政政策失当，也可能面临信任危机。墨西哥1994年比索危机则是典型的外债危机。当时墨西哥大量依赖短期美元债务，当美联储加息导致资本外流时，外汇储备迅速耗尽，最终不得不让比索大幅贬值，并引发经济衰退。美元为何能"例外"？尽管美国债务规模屡创新高，但目前看来爆发货币-债务危机的风险仍然较低，这主要得益于美元的霸权地位。2022-2023年，美国虽然经历了高通胀-高赤字-高利率的考验，但美元和美债依然保持强势。美元"例外论"有几个重要支撑：首先，美国外债占比仅30%左右，远低于多数新兴经济体；其次，美联储保持较强独立性，避免了财政赤字货币化；再次，美国实行浮动汇率，能够吸收外部冲击；最重要的是，美元作为全球主要储备货币，赋予美国独一无二的融资优势。数据显示，即使在2023年9-10月"美债恐慌"期间，美元汇率与美债收益率仍保持正相关，这与典型货币危机中的"本币贬值-资本外逃"恶性循环截然不同。此外，美国名义GDP增速仍高于实际利率，这意味着债务可持续性仍有保障。美国财政赤字的两难境地赤字攀升带来美债危机？虽然短期内美国爆发货币-债务危机的概率较低，但长期风险不容忽视。首先，美国债务规模持续扩大，利息支出占GDP比重已达二战以来最高水平。其次，地缘政治变化可能削弱美元地位，比如近年来出现的"去美元化"趋势。再次，如果通胀再次失控，可能迫使美联储在"保增长"和"控通胀"之间艰难抉择。要避免危机，美国需要控制赤字规模，推动财政整顿。历史经验表明，成功的财政调整往往需要经济增长配合，而非简单紧缩。对于投资者而言，关注美国债务可持续性指标（如名义GDP增速与实际利率差值）、通胀预期变化以及美元储备份额变动至关重要。总之，凭借美元特权，美国在可预见的未来仍能避免典型货币-债务危机，但这种"例外"地位并非永恒。美国政府加杠杆的边界在哪里？这或许是一个没有固定答案的问题。有迹可循的是：高赤字、高杠杆、经常账户逆差（隐含外债占比高）、高通胀、高利率、货币政策独立性的丧失和经济增长动能的缺失等，都是滋生货币-主权债务危机的“沃土”——随着全球经济格局变化，政府杠杆率飙升，美国的财政政策空间也在逐步收窄，如果多重约束共振，危机发生债务的概率也将提升。缩减赤字带来衰退风险？那么，是不是缩减了财政赤字就可以保障美国的经济步入正轨，甚至重回高速发展通道了呢？我们之前提到的国民收入恒等式，其实是用支出法计算GDP：GDP=消费（C）+投资（I）+政府支出（G）+净出口（NX）。从消费端来看，当前美国消费主要由服务业拉动，而服务业是典型的劳动密集型产业。如果政府为缩减赤字而削减支出，可能导致就业市场降温，进而抑制消费增长。疫情期间形成的"财政转移支付依赖"更放大了这一风险——数据显示，政府转移支付占家庭收入比重已显著上升，若突然缩减，消费动能可能快速减弱。投资方面的情况同样不容乐观。当前美股"七巨头"（苹果、微软等科技巨头）已成为最主要的投资主体，但这些企业的投资决策更多基于全球市场而非美国本土。在利率高企的环境下，中小企业投资意愿持续低迷，财政紧缩可能进一步抑制整体投资水平。净出口方面，特朗普2.0可能推出的关税政策将是一把双刃剑。虽然关税可能短期内改善贸易平衡，但长期来看会推高进口成本，抑制出口竞争力。特别是在全球供应链重构的背景下，贸易保护主义可能适得其反。从国民收入恒等式GDP=C+I+G+NX来看，当政府支出（G）缩减时，如果逆差扩大，消费和投资也不能相应增长，经济衰退风险确实存在。因此，在当前高利率、高债务的环境下，美国经济面临这样的政策困境——继续扩大赤字有可能带来货币-债务危机，而缩减赤字又会造成衰退风险。历史经验表明，成功的财政整顿往往需要货币政策配合，以及结构性改革支撑。美国政策制定者需要谨慎权衡财政可持续性与经济增长之间的关系，避免重蹈欧洲主权债务危机期间"过度紧缩"的覆辙。

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2025-04-01

特朗普的反恐战：加密货币行业的意外风暴？

特朗普打击贩毒集团的行动可能会给加密货币行业带来意想不到的风险，甚至可能牵连到软件开发者和投资者。自上任以来，特朗普政府已将多个贩毒和暴力集团列为“外国恐怖组织”（FTOs）和“特别指定全球恐怖分子”（SDGTs）。美国总统唐纳德·特朗普还呼吁对这些集团及类似组织进行“彻底消灭”。然而，这些行政命令对加密货币行业而言并不是好消息。表面上看，这些指令似乎仅针对犯罪贩毒集团。但不要误解：这些行政行动将对数字资产社区造成意想不到的附带损害。加密货币行业的相关人士，包括软件开发者和投资者，很可能会被卷入严厉的反恐起诉以及随之而来的民事诉讼之中。反恐刑事调查威胁加剧特朗普针对贩毒集团的行政命令带来的最大威胁来自美国司法部（DOJ）。就在特朗普总统呼吁将贩毒集团列为恐怖组织后不久，司法部便发布了一份备忘录，指示联邦检察官对贩毒集团和跨国犯罪组织使用“最严重、最广泛的指控”，其中包括反恐指控。这对检察机关来说是一个新的、严峻的进展。如今，随着贩毒集团被认定为恐怖组织，检察官可以超越传统的毒品和洗钱法，依靠刑事反恐法进行调查，例如 18 U.S.C. § 2339B（即“物质支持法”），针对任何他们认为“明知向指定的贩毒集团提供物质支持或资源”的个人或组织。为什么加密货币行业需要关注这一变化？因为“物质支持或资源”并不仅限于向恐怖分子提供武器。该定义被广泛解释为“任何财产（有形或无形）或服务”。任何人只要明知向被指定的贩毒集团提供任何有价值的东西，都可能被视为违反 § 2339B。尽管加密货币平台并非金融机构，也不会保管用户资产，但激进的检察官可能会采取强硬立场，认为设计加密货币平台的软件开发者以及资助这些协议的投资者，实际上是在向恐怖分子提供“物质支持或资源”，进而对他们展开严厉的调查。这并不是某种抽象的可能性。美国政府已经展现出愿意采取这种激进立场来针对加密货币行业。例如，美国司法部（DOJ）曾以洗钱和违反制裁的罪名起诉 Tornado Cash 区块链协议的开发者，并指控他们运营了一个大规模的洗钱网络，至少为网络犯罪分子洗白了 10 亿美元的犯罪资金，其中包括受制裁的朝鲜黑客组织。此外，美国政府早已认定贩毒集团利用加密货币清洗毒品收益，并已经起诉了多个通过加密货币为墨西哥和哥伦比亚毒枭洗钱的个人案件。区块链情报公司 TRM Labs 甚至追踪发现，最近被指定为外国恐怖组织（FTO）和特别指定全球恐怖分子（SDGT）的锡那罗亚贩毒集团，已利用加密货币平台清洗毒资。数字资产行业正面临现实风险。除了因反恐刑事调查带来的声誉损害和法律辩护成本，违反 § 2339B 的最高法定刑期可达 20 年监禁（若案件涉及死亡，甚至可能被判终身监禁），并面临高额罚款。此外，反恐法具有域外管辖权，因此美国境外的加密货币公司同样无法避免调查或起诉。民事反恐诉讼将升级将贩毒集团指定为外国恐怖组织（FTOs）和特别指定全球恐怖分子（SDGTs），也将加速针对加密货币公司的反恐法（ATA）诉讼。根据 ATA，私人或其代表可以起诉恐怖分子，以及任何“明知地提供重大协助或与实施国际恐怖主义行为者共谋”的个人或实体。激进的原告律师已经利用 ATA 在法庭上起诉加密货币公司。2023 年底，币安（Binance）及其创始人在刑事指控中认罪后，以色列 10 月 7 日哈马斯袭击的美国受害者依据 ATA 对币安及其创始人提起诉讼，指控被告明知地为哈马斯及其他恐怖组织提供了筹款和非法交易的渠道，并处理了近 6000 万美元的加密货币交易。被告随后提交动议要求驳回诉讼，法院部分批准、部分驳回。目前，地方法院允许Ranaan 原告继续针对币安的**“协助和教唆”指控**。随着贩毒集团正式被列入恐怖组织名单，加密货币公司预计将面临更多 ATA 诉讼。警惕至关重要加密货币公司可能认为，特朗普对贩毒集团的战争与自己无关。但现实是，这场战争的影响将波及广泛，加密货币公司可能在无意间被卷入其中。现在并不是数字资产行业放松合规措施的时候。随着反恐法的介入，加密货币公司必须确保：识别并阻止所有涉及 FTOs/SDGTs（外国恐怖组织/特别指定全球恐怖分子）的交易；密切关注新的恐怖组织指定名单；了解并评估新的地理风险区域。保持警惕，是行业自保的关键。

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2025-04-01

RWA、AI、机构化：2025年DeFi借贷市场的新催化剂

.details .details-cont p, p {word-break: normal; text-align: unset} p img {text-align: center !important;} 收益压缩中的创新：2025 年第一季度 DeFi 借贷市场尽管主要借贷平台的收益大幅压缩，市场边缘的创新仍展现了 DeFi 持续的成熟与增长。Vaults.fyi 背后的团队 Wallfacer Labs 的 CEO Ryan Rodenbaugh 如是表示。 2025年第一季度清晰地展现了DeFi的演变趋势。尽管主要借贷平台的收益率大幅压缩，但市场边缘的创新依然展现出DeFi的持续成熟与增长。收益大幅压缩 DeFi的收益率在所有主要借贷平台上急剧下降： vaults.fyi的美元基准首次跌破3.1%，低于美国1个月期国库券的约4.3%，这是自2023年底以来的首次。这一基准是四个领先市场的加权平均值，2024年底曾接近14%。 Spark在2025年仅实施了四次连续降息。从年初的12.5%开始，利率被降至8.75%，然后是6.5%，现在为4.5%。 Aave在主网的稳定币收益率约为3%（USDC和USDT），这些水平几个月前被认为是令人失望的。这种收益压缩表明，市场自2024年底的过度繁荣以来已经显著降温，主要平台的借款需求也明显减少。 TVL悖论：尽管收益下降，但仍有增长尽管收益率下降，主要稳定币的金库却经历了异常增长：在过去12个月里，Aave、Sky、Ethena和Compound上的最大金库总规模几乎增长了四倍，从大约40亿美元增加到约150亿美元的供给方存款。尽管Spark连续降息，但TVL自2025年初以来增长了超过3倍。尽管收益率从接近15%下降到低于5%，资本依然保持“粘性”。这种看似矛盾的行为反映出，机构对DeFi协议作为合法金融基础设施的信心逐渐增加，而不是将其视为投机工具。策展人的崛起：DeFi的新资产管理者策展人的出现标志着DeFi借贷的重大转变。像Morpho和Euler这样的协议引入了策展人，他们负责构建、管理和优化借贷金库。这些策展人作为新型DeFi资产管理者，评估市场，设定风险参数，优化资本配置，以实现更高的收益。与传统的服务提供商仅提供建议不同，策展人积极管理跨多个借贷机会的资本部署策略。在Morpho和Euler等平台上，策展人负责风险管理功能：选择哪些资产可以作为抵押物，设定适当的贷款价值比，选择预言机价格数据源，并实施供应上限。他们基本上建立了针对特定风险回报配置优化的借贷策略，处于被动借款人和收益来源之间。像Gauntlet这样的公司，之前是Aave或Compound等协议的服务提供商，现在直接管理着近7.5亿美元的TVL，涵盖多个协议。根据表现费用从0%到15%不等，这可能意味着每年数百万的收入，并且相比传统服务安排具有更大的上行潜力。根据Morpho的仪表板，策展人已累计创造了近300万美元的收入，按第一季度的收入推算，预计2025年将达到780万美元。最成功的策展人策略通过接受更高收益的抵押物，并采用更具攻击性的贷款价值比（LTV）来维持更高的收益，尤其是利用Pendle LP代币。这种策略需要复杂的风险管理，但在当前的收益压缩环境下，能够提供更优越的回报。具体而言，Morpho和Euler上最大的USDC金库的收益表现超过了vaults.fyi基准，显示出5-8%的基础收益和包括代币奖励在内的6-12%的收益。协议分层：一个分层市场在压缩的环境下，形成了一个独特的市场结构： 1.蓝筹基础设施（Aave、Compound、Sky）功能类似于传统的货币市场基金提供适中的收益（2.4%-6.5%），同时确保最高的安全性和流动性已经占据了TVL增长的主要份额 2.基础设施优化者与策略提供者基础层优化者：像Morpho和Euler这样的平台提供模块化基础设施，从而提高资本效率策略提供者：像MEV Capital、Smokehouse和Gauntlet这样的专门公司基于这些平台构建，提供更高的收益，USDC和USDT的收益率已达到12%以上（截至3月末）这种两层关系创造了一个更具动态性的市场，在这个市场中，策略提供者可以在无需构建核心基础设施的情况下快速迭代收益机会。最终用户能够获得的收益取决于基础协议的效率和在其上部署的策略的复杂性。这一重构的市场意味着用户现在需要在一个更复杂的环境中导航，其中协议与策略之间的关系决定了收益潜力。虽然蓝筹协议提供了简单性和安全性，但优化协议与专门策略的结合，提供的收益与此前在Aave或Compound等平台上的高利率环境中存在的收益相当。链与链：当前收益的分布尽管L2（第二层解决方案）和替代L1（第一层）链不断增多，Ethereum主网仍然承载着许多顶级收益机会，包括和不包括代币激励。在一个激励计划经常将寻求收益的资本转向新链的市场中，Ethereum的收益优势依然显著。在成熟的链（如Ethereum、Arbitrum、Base、Polygon、Optimism）中，收益普遍保持低迷。在主网之外，大部分吸引人的收益机会集中在Base，这表明Base正在作为一个二级收益中心崭露头角。一些新兴链（如Berachain和Sonic）提供较高的收益，但这些收益率的可持续性仍然存疑，因为激励措施最终会减少。 DeFi Mullet：前端是金融科技，后端是DeFi 本季度的一个重要发展是Coinbase在其Base网络上推出了由Morpho提供支持的比特币抵押贷款。这一整合代表了新兴的“DeFi Mullet”理论——前端是金融科技界面，后端是DeFi基础设施。正如Coinbase消费者产品主管Max Branzburg所言：“这是一个标志性的时刻，我们在此宣布Coinbase正在进入链上，我们将带着数百万用户和他们的数十亿美元进入。”这项整合将Morpho的借贷能力直接引入Coinbase的用户界面，允许用户以比特币抵押借取最多10万美元的USDC。这种做法体现了一种观点，即数十亿人最终将会使用Ethereum和DeFi协议，而他们可能并不知情——就像今天使用TCP/IP协议一样，完全没有意识到。传统的金融科技公司将越来越多地采用这一策略，在保持熟悉界面的同时，利用DeFi的基础设施。 Coinbase的这一实施尤为引人注目，因为它在Coinbase生态系统中的全面整合：用户将比特币作为抵押物，铸造cbBTC（Coinbase在Base上的比特币包装代币），然后在Morpho（Coinbase资助的借贷平台）上借取USDC（Coinbase的稳定币），这一切都发生在Base（Coinbase的第二层网络）上。展望未来：借贷市场的催化剂有几个因素可能会在2025年重新塑造借贷市场格局：去中心化的策展：随着策展模型的发展，是否可能通过加密货币中的AI代理，最终使每个人都能成为自己的策展人？尽管这一点仍处于早期阶段，但链上自动化的进展表明，未来定制的风险-收益优化可能变得更加普及，零售用户也能更容易获得。真实世界资产（RWA）整合：真实世界资产整合的持续发展可能会引入与加密货币市场周期相关性较低的新收益来源。机构采用：机构对DeFi基础设施的逐渐接受暗示着资本流入的增长，这可能改变借贷动态。专业化借贷细分市场：高度专业化的借贷市场的出现，旨在满足特定用户需求，不仅仅是简单的收益生成。最有可能成功的协议将是那些能够在风险谱系上高效运作的协议，它们能同时为保守的机构资本和更具攻击性的收益追求者提供服务，通过日益复杂的风险管理和资本优化策略。

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2025-03-31

站到机构的视角，ETH为什么可能还要下跌?——一场被华尔街操控的价值重构博弈

.details .details-cont p, p {word-break: normal; text-align: unset} p img {text-align: center !important;} 引言：当信仰崩塌后的生存法则 2025年3月31日，以太坊迎来两个标志性事件：市场对铁头巨鲸爆仓的集体期待落空，以及ETF质押提案审批的"静默式流产"。这两件事撕开了加密市场最残酷的真相——当以太坊褪去"公链之王"的光环，其价格波动已完全沦为华尔街机构间的博弈筹码。本文将从资金流向、质押机制、市场叙事、竞争格局、监管动向五大维度，剖析机构视角下ETH尚未见底的深层逻辑。一、资金流向：机构冷落背后的战略意图 1.1 ETF资金流动的"冰火两重天" 根据SoSoValue数据，2025年前三个月，美国以太坊现货ETF累计净流出2.4亿美元，而比特币ETF同期净流入仍保持7.9亿美元。这种分化绝非偶然：机构避险偏好：比特币"数字黄金"的定位更符合传统资管机构的配置逻辑，而以太坊复杂的智能合约属性使其难以纳入传统估值框架质押收益缺位：现有以太坊ETF无法提供质押收益（年化约3.12%），相比Solana等竞争链的5-8%质押回报毫无吸引力流动性陷阱：以太坊主网Gas费降至历史新低（0.758Gwei1），看似繁荣的Layer2生态实则分流了价值捕获能力 1.2 贝莱德的"沉默阴谋" 市场观察者普遍困惑：作为持有5亿美元ETH的资管巨头，贝莱德为何至今未提交任何质押申请？这暴露了顶级机构的深层考量：成本控制策略：通过压制市场情绪制造恐慌性抛售，为后续低价吸筹创造空间。数据显示，当ETH跌破2000美元时，贝莱德曾逆势加仓监管套利空间：等待Pectra升级（EIP-7251）将验证节点质押上限提升至2048 ETH，大幅降低操作成本后再进场时间差战术：利用21Shares等"小机构"测试监管底线，自身保留后发优势。正如Bitwise采用"point-and-click"质押模式规避风险，顶级机构需要更安全的入场姿势二、质押机制：被阉割的价值捕获工具 2.1 ETF质押的"三重悖论" 尽管市场将ETF质押视为救命稻草，但其设计缺陷注定难以扭转颓势：收益归属错位：21Shares等提案规定质押收益归信托所有，投资者仅能通过净值变化间接获益，这直接削弱了3.12%年化收益的吸引力流动性枷锁：以太坊质押需57.69天进入/28.47天退出周期，在波动剧烈的加密市场，这种低效机制等同于风险放大器中心化困局：Coinbase托管占比超27%，与"去中心化"叙事背道而驰。机构更倾向Lido等流动性质押方案，但SEC的监管禁令封死了这条路径 2.2 质押经济学的结构性缺陷从PoW到PoS的转型，彻底改变了以太坊的价值支撑逻辑：矿工护城河消失：PoW时代矿工的法币成本构成价格底线（约800/ETH），而PoS验证者仅有0.12/天的服务器成本，导致支撑力度脆弱通缩机制失效：Layer2导致主网Gas燃烧量暴跌，年通胀率回升至0.76%，失去EIP-1559创造的稀缺性溢价质押收益陷阱：当前3.12%的年化收益远低于美国国债收益率（4.8%），机构更愿持有生息美债而非承担波动风险三、叙事坍塌：当技术创新沦为资本游戏 3.1 失落的"杀手级应用" 以太坊曾凭借DeFi（2020）、NFT（2021）、Layer2（2023）三次叙事浪潮登顶公链之王，但2025年的生态呈现：开发者流失：Solana日处理量6500万笔远超以太坊主网+Layer2的2000万笔，导致DApp开发向高性能链迁移资本迁徙潮：MEME币、RWA等新热点集中在Solana、Ton等链，以太坊TVL占比从56.37%暴跌至32% 技术升级迟滞：Pectra升级延期暴露开发瓶颈，Verkle Trees等关键创新停留在路线图阶段 3.2 被解构的估值逻辑机构正在用全新模型重估ETH价值：现金流贴现法失效：网络收入（Gas费）同比下降82%，难以支撑DCF估值梅特卡夫定律逆转：活跃地址数跌至年内新低，网络效应呈现负增长存货模型陷阱：27.85%的ETH被质押锁定，本应推高价格，但巨鲸持有量集中度上升至61%，反而加剧流动性危机四、竞争格局：四面楚歌中的价值稀释 4.1 Layer1围攻下的生存危机性能碾压：Solana 6500TPS vs 以太坊15TPS（含Layer2）合规优势：Ripple与SEC和解塑造新监管范式，而以太坊仍陷"证券化"争议资本扶持：Jump Trading等做市商全力扶持Solana生态，形成机构抱团效应 4.2 Layer2的"割据叛乱" 繁荣的Layer2生态正在反噬母体：价值外流：ARB、OP等Layer2代币捕获生态增长红利，ETH沦为"燃气费代金券" 结算层危机：zkSync等Validium方案直接绕过主网结算，动摇以太坊根本定位开发者叛逃：Base链上DApp数量3个月增长300%，远超主网增速结语：至暗时刻的价值重构当ETH/BTC汇率跌破0.022，当Gas费燃烧量创历史新低，当贝莱德们冷眼旁观质押审批...这一切都昭示着：以太坊正在经历区块链史上最残酷的价值重构。机构们如同盘旋的秃鹫，等待这个曾经的王者流尽最后一滴血后再分食其尸体。但历史的诡谲之处在于，往往在最黑暗的时刻孕育新生。Pectra升级可能重振开发者信心，ETF质押若解决收益分配问题或将吸引千亿美元传统资金，而V神团队正在酝酿的"秘密武器"——据传涉及ZK-EVM与AI代理的融合创新——或许能再次点燃市场热情。这场机构与技术的博弈远未终局，唯一确定的是：当华尔街完成筹码收集，以太坊的凤凰涅槃才会真正开始。

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2025-03-31

谁在押注本地货币锚定代币？

“新兴市场稳定币”正在找到产品市场契合点今年，以 USDT 和 USDC 为代表的美元锚定稳定币备受追捧，但以本地市场货币计价的代币也开始找到自己的产品市场契合点。总部位于墨西哥的加密货币平台 Bitso，在拉丁美洲多个国家开展业务，近日推出了一款锚定墨西哥比索的稳定币。该稳定币 MXNB 于 3 月 25 日在 Merge Buenos Aires 会议上宣布，并将运行在 Arbitrum 网络上。Arbitrum 是以太坊的二层网络，在新兴市场国家已成为稳定币的重要基础设施。 MXNB 的核心理念是，帮助在墨西哥开展业务的外国公司更便捷地在墨西哥比索与其他货币之间转换，从而更轻松地向墨西哥客户提供产品和服务。类似的产品最近在拉丁美洲地区逐渐获得关注。 Bitso 最近与 Mercado Bitcoin 和 Foxbit 合作，推出了一款锚定巴西雷亚尔的稳定币 BRL1。而巴西的 Braza 银行也在 2 月份宣布在 XRP Ledger 上发行自己的雷亚尔锚定代币。这些产品加入了已有的 BRL 交易对稳定币阵营，例如由 Transfero 发行的 BRZ，以及由 BRLA Digital 发行的 BRLA，这些稳定币已经在市场上运行多年。尽管如此，美元稳定币仍占据市场主导地位，主要得益于其流动性和便利性。对于寻求价值储存的人来说，它们是获取美元的便捷方式，并且在加密货币交易世界中无处不在。然而，软货币（波动性较大的本地货币）并不具备这些特性，如果有更好的选择，用户通常不会长期持有它们。那么，为什么人们如今对这些锚定本地货币的稳定币产生了新的兴趣？简短的答案是——市场准入。这些代币充当桥梁，使个人和企业能够便捷地进出新市场，并以本地货币计价提供产品和服务。 Bitso Business 的稳定币负责人 Ben Reid 解释道： “全球企业在进入新市场并进行跨境支付时，面临着重大的货币挑战，包括高昂的中介成本和低效的交易时间。如今，稳定币被视为解决这一问题的快速、低成本方案，为拓展海外市场提供了一种替代传统法币支付通道的方式。” 在这个意义上，本地稳定币可以被视为全球资本与本地可用性之间的桥梁。它们使国际企业能够以本地货币收取付款，并通过当地支付系统（例如巴西的 Pix）支付薪资、供应商费用和客户款项。 BRLA Digital 的联合创始人 Lucas Giorgio 解释说，在拉丁美洲，当用户被迫使用美元而不是本地货币进行交易时，流失率可能高达 80%。像 BRLA 这样的本地稳定币可以将这种摩擦转化为顺畅的体验，使其在巴西的整合更加本土化，而非外来化。对于 Bitso 来说，这些本地货币稳定币是其今年剩余时间内业务战略的核心组成部分。它已经成立了一家名为 Juno 的子公司，隶属于 Bitso Business 部门，专注于发行和管理稳定币等数字资产。 Bitso Business 还将在 8 月 27 日至 28 日于墨西哥城举办拉丁美洲首个专注于稳定币的会议。为什么对非美元锚定的稳定币产生了新的兴趣？Bitso Business 稳定币负责人 Ben Reid 解释说，以本地货币计价的稳定币的价值主张在于为国际参与者提供市场准入。此外，在国际交易所进行加密货币交易时，以美元计价的交易对通常流动性更强。

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2025-03-31

比特币Q1震荡收官：政策落空，市场何去何从？

.details .details-cont p, p {word-break: normal; text-align: unset} p img {text-align: center !important;} 2025年第一季度，比特币经历了近十年来最疲弱的表现，尽管年初强劲上涨，一度创下 109,590 美元的历史新高，但最终仍以近 11% 的跌幅收官。市场对美国总统唐纳德·特朗普连任以及其可能推出支持加密货币的政策充满乐观，但这种情绪很快被典型的 “利好兑现即卖出” 交易模式所取代，因为实际的监管变革迟迟未能落地。自历史高点以来，比特币最大跌幅接近 29%，最低触及 77,041 美元，目前大部分时间在 78,000 至 88,000 美元的区间内震荡。 Bitcoin Dominance vs Total Crypto Market Capitalisation 尽管整体加密市场大幅下跌，但市场广度依然有利于比特币。比特币市值占比（BTC Dominance）已上升至 61% 以上，这表明在宏观环境不确定性加剧的背景下，资金正在从风险更高的山寨币回流至比特币。以太坊、Solana 及其他山寨币已较本轮周期高点下跌 35%-50% 以上，再次强化了比特币作为数字市场储备资产的地位。随着第二季度的开启，比特币价格走势仍对宏观经济信号高度敏感，美联储政策和ETF资金流动预计将成为主导市场方向的关键因素。目前来看，市场的恐慌性抛售迹象有所缓解，但由于流动性依然紧张，要实现突破仍需要重大催化剂的推动。从宏观层面来看，美国经济的部分领域展现出一定的韧性，例如贸易赤字收窄和耐用品支出增长，但这些亮点被更深层次的结构性问题所掩盖。通胀的加速上升超出预期，部分原因在于新关税政策导致进口成本上升。核心通胀率在 2 月份上涨 0.4%，创下一年多以来的最大单月涨幅，同时消费者预期显示，通胀水平可能会在未来较长时间内维持高位。 Disposable Personal Income, Outlays and Saving (Source: US Bureau of Economic Analysis) 与此同时，经济增长正在放缓。剔除政府转移支付后，实际收入增长依然乏力，而服务业支出——这一关键经济驱动力——已经开始萎缩。消费者信心正在下滑，美国咨商会（Conference Board）消费者信心指数跌至两年来的最低水平，越来越多的美国人预计失业率将上升。这些趋势表明美国家庭愈发谨慎，这也反映在个人储蓄率的上升之中。贸易政策仍是市场的核心压力点。最近的关税上调以及市场对4 月和 5 月进一步加征关税的预期，正促使企业和消费者调整行为——加快采购、推迟投资或缩减招聘规模。尽管 2 月份美国贸易赤字缩小，但这一数据受到了1 月进口激增的影响，可能扭曲了 GDP 预期。因此，第一季度的经济增长预计将大幅放缓。尽管经济不确定性仍在持续，但加密货币行业整体仍在受益于监管清晰度的提升，这一趋势得到了政治支持和机构兴趣增长的进一步推动。美国证券交易委员会（SEC）已正式撤销对 Kraken、Consensys 和 Cumberland DRW 三大行业巨头的诉讼。这一举措标志着 SEC 从过去以执法为主的强硬立场，转向更具合作性的监管方式。同时，这也预示着监管机构正致力于为加密行业制定清晰且建设性的规则。进一步巩固这一方向，SEC 加密货币特别工作组宣布将在 2025 年 4 月至 6 月期间举行四场圆桌会议。这些会议将邀请行业利益相关方参与，讨论加密交易监管、数字资产托管、代币化以及去中心化金融（DeFi）的未来等关键议题。此次活动向公众开放，反映出 SEC 致力于促进开放对话和透明度，以塑造加密货币政策。与此同时，特朗普媒体与科技集团（TMTG）宣布与 Crypto.com 达成高调合作，计划推出一系列专注于加密货币的 ETF。这一举措标志着 TMTG 正式进军金融产品领域，旨在抓住市场对数字资产投资工具日益增长的需求。尽管该计划仍需监管批准，但一旦落地，可能会显著提升 TMTG 和 Crypto.com 在传统金融市场的影响力。

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2025-03-31

暴跌中逆市躺赚15%！AC亲授Sonic稳定币套娃术：2025熊市生存终极指南

.details .details-cont p, p {word-break: normal; text-align: unset} p img {text-align: center !important;} 一、熊市生存的底层逻辑：加密市场的「防御性资产」革命当比特币月线两连阴跌破82000美元心理关口，以太坊失守1800美元关键支撑位，市场恐慌指数（Crypto Fear & Greed Index）持续处于「极度恐惧」区间，加密投资者正面临2022年以来最严峻的熊市考验。在这种系统性风险加剧的背景下，传统牛市中「持有主流币+杠杆做多」的策略已完全失效，取而代之的是以稳定币为核心的「防御性资产配置」范式转移。从历史周期看，熊市生存需要遵循三大铁律：本金安全优先：避免持有波动性资产导致的被动亏损（如BTC/ETH持仓的持续缩水）收益可预测性：通过协议底层收益（如利息、质押奖励）而非价格波动获利风险对冲机制：利用衍生品工具或协议组合降低敞口风险 defillama数据显示，Sonic TVL突破9.45亿美元而Sonic生态（原Fantom）凭借其高吞吐量底层架构和Andre Cronje（AC）主导的DeFi复兴计划，正成为熊市中稳定币收益策略的顶级试验场。其TVL在过去3个月增长超过500%逼近10亿美元大关，稳定币存量突破4亿美元，验证了市场对「稳定币+收益协议」组合的强烈需求。二、Sonic生态的熊市优势：AC的DeFi文艺复兴与传统公链在熊市中陷入流动性枯竭不同，Sonic通过三大创新重新定义了熊市生存法则： 1. 原生稳定币通路的战略级突破通过USDT/USDC的直接接入和scUSD（超额抵押稳定币）体系的建设，Sonic构建了完整的稳定币流动性分层：基础层：USDT/USDC直接存款（年化3-5%）增强层：通过Rings Protocol铸造生息稳定币scUSD（基础收益3.7%）杠杆层：结合Pendle/Silo进行收益二次放大（综合年化15%+）这种分层结构让投资者可根据风险偏好自由组合，避免传统DeFi协议因单一收益来源导致的脆弱性。 2. 收益协议的嵌套式创新 Sonic生态独创的「套娃式收益策略」打破了传统DeFi的线性收益模式。以Rings Protocol为例： Rings 质押还有基础收益 5.8%，获取 stkscUSD，还将获取 2 倍资产质押 Sonic 积分加成用户存入USDC → 铸造scUSD（3.7%基础收益） → 质押生成stkscUSD（5.8%增强收益） → 通过Pendle生成PT-wstkscUSD（8.7%杠杆收益） → Silo Finance积分奖励（额外空投预期）这种将基础收益、协议激励、积分空投三维叠加的模式，使得稳定币策略的综合年化可达15-20%，远超传统CeFi理财产品的收益率。 3. AC主导的生态协同效应作为DeFi领域的传奇开发者，AC通过Veda Labs的Boring Vaults实现了跨协议收益自动化。例如： Shadow Exchange：整合永续合约流动性，为稳定币提供对冲工具 Lombard Finance：引入比特币质押资产，增强收益多样性 Rings Protocol：作为收益枢纽连接Ethereum和Sonic生态这种生态协同使得单个协议的风险被系统性地分散，符合熊市中「不把鸡蛋放在一个篮子」的核心原则。三、稳定币策略的实战分析：Rings Protocol vs 竞争对手在当前Sonic生态的12个主流稳定币协议中，我们选取最具代表性的4个项目进行多维度对比：（数据来源：DeFiLlama & 协议官网，2025年3月31日）胜出者：Rings Protocol 收益安全性：基础收益来自Veda Labs管理的Boring Vaults，该金库在Ethereum上通过Aave等蓝筹协议产生收益，避免Solo链上协议暴雷风险风险对冲：铸造的scUSD由LBTC、eBTC、WBTC 1:1超额抵押支撑，且被列入Sonic白名单资产，系统性风险低于其他算法稳定币复合收益：通过Pendle二次质押可将年化提升至14.5%，且PT-wstkscUSD的流动性池规模已突破2000万美元，避免小协议常见的无常损失关键风险提示：跨链桥风险：从Ethereum跨链至Sonic需通过官方桥，存在智能合约漏洞潜在威胁锁定期限制：赎回scUSD需5天等待期，极端行情下可能错失调仓时机积分估值不确定性：Sonic积分尚未明确空投规则，存在预期落空风险四、终极生存策略：Rings+Pendle+Silo的三重防御体系对于风险厌恶型投资者，建议采用以下组合：步骤1：基础层收益铸造在Rings Protocol存入USDC，铸造scUSD（3.7%基础收益）质押scUSD生成stkscUSD（年化5.8%+2倍Sonic积分）策略优势：获得稳定现金流的同时积累生态积分，为牛市复苏储备筹码步骤2：收益杠杆化将stkscUSD存入Pendle Finance，铸造PT-wstkscUSD（年化8.7%）选择3个月期限锁定收益，避免市场波动干扰数学验证：10,000本金→年化收益870，远超国债/银行理财步骤3：空投狩猎将PT-wstkscUSD存入Silo Finance，每日获取GEM空投积分按历史数据测算，每1美元存款日均可获0.003个GEM，潜在年化空投价值约120美元（假设GEM上线价$0.1）风险控制：该部分仓位建议不超过总资金的20% 五、熊市生存的终极哲学：以时间换空间当加密市场陷入「死亡螺旋」时，真正的赢家往往是那些：拒绝FOMO情绪：不参与Shadow DEX等杠杆代币的投机坚守复利原则：通过稳定币收益实现资产的「抗跌性增长」保持链上活性：持续积累Sonic/Veda/GEM积分，布局下一个周期正如AC在Sonic白皮书中强调的：「熊市是优质协议的试金石，更是理性投资者的财富再分配机遇」。通过Rings Protocol等协议构建的收益堡垒，投资者不仅能穿越当前寒冬，更能在市场复苏时获得远超持币者的超额回报。

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